人民币汇率还能爬多远

　　又是新高!8.0871元,美元兑人民币上周五创下汇改以来的又一最新历史纪录，再次考验着市场的心理防线，尤其是这一价格已经较央行宣布的基准价8.11升值0.28%。

　　即使如此,国际上一些保护主义势力和一些别有用心的利益集团仍然盯住人民币，继续鼓吹人民币进一步升值,并声称将在23到24日的G7会议上再度对中国施压。

　　人民币汇率的合理均衡价格到底是多少？人民币的红旗还能扛多久？虽然经济学家和一些国际大行各抒己见,但从实际情况看，这主要取决于中国的经济主权和国际霸权主义的较量、中国的经济现状和国际短期投机力量的博弈。

　　不错，从国际收支平衡表看,

人民币汇率似乎确实被“低估”：持续多年的经常项目和资本项目“双顺差”、节节攀升的外汇储备，人民币似乎有被操纵之嫌。

　　不过，从数据分析，自2002年以来的

人民币升值压力主要来自于国际投机力量，即短期流动性资本,通称“热钱”，而不是来自一个国家的核心竞争力———经常项目顺差。

　　国际收支平衡表就是一个很好的显示屏，2004年中国经常项目顺差、尤其是贸易顺差占中国GDP的比重远低于资本项目顺差；更为令人瞩目的是，2004年上半年，中国的经常项目顺差主要来自非居民的特别转移，即本国居民的国外亲戚朋友汇进来的“热钱”，而非中国的外贸顺差，投机力量可见一斑。

　　很显然，在投机资金挟持下的人民币汇率，根本就不是人民币的真实国际市场价格，因此，由这种流动性较强的资产占大比重的国际收支结构是非常扭曲的，而这种情况下形成的人民币汇率未必就是

中国经济国际竞争力的真实体现。

　　事实上，始于2002年的人民币国际升值压力，只是美国将国内问题转向国际的一个“借口”。2001年，共和党接管美国政府，使克林顿的民主党政府积累的财政盈余立即化为乌有，并且使美国累积了天量的经常项目和财政“双赤字”，美元也从此迈上漫漫熊途。

　　从根本看，美国经常项目逆差和财政赤字连创纪录,主要原因就是美国政府和居民肆无忌惮地挥霍以及巨大的国防开支和政府支出，致使美国的储蓄率持续低迷，而人民币汇率只是共和党失败政策的替罪羊。

　　而这只是历史的重演。早在上世纪80年代，日本就成了“里根主义”的替罪羊，当时美国巫师式的减税政策和沙文的“星球大战”计划，使美国的经常项目和财政赤字均创下了当时的历史新高，而当时其最大的贸易伙伴日本理所当然地成了美国保护主义的众矢之的，“广场协议”只是一个手续而已。

　　事实上，本币升值，出口减少，这从来就是经济教科书上的一个“伪命题”。众所周知，美元兑日元从1971年的360日元一路走升，升至1995年的80日元，但日本对美国的贸易顺差也是一路攀升，而且这还不包括其转移至东南亚的一些产业。

　　对中国来说，将人民币盯住美国，这是一个发展中国家的“原罪”，因为在一个没有成熟的外汇市场国家，如果其货币没有一个“锚”，其外贸进出口和外商直接投资无法定价，将暴露出巨大的外汇风险。

　　即使如此，中国政府自2003年以来，尤其是自今年7月21日以来，对人民币汇率的形成机制作出了不懈努力，并在人民币汇率上作出了巨大的让步：无论从市场的交易主体、严格限制的资本管制，还是培育尚在襁褓的人民币远期市场，包括业已升值的人民币汇率，作为一个负责任的大国，中国的行为无可厚非。

　　国际上施压人民币的利益集团甚至到了比较可笑的地步，如外汇储备第一大国———日本，其财务大臣谷垣祯一上周五就开始宣称，将在本周举行的G7(七大工业国)会议就人民币及汇率议题进行讨论。但是，根据数据显示，8月底日本的外汇储备再创去年12月份以来的纪录，增至8477.66亿美元,而且仅八月份就增加83.88亿美元。

　　“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，虽然已经使人民币汇率初富弹性，但是人民币还将爬多远，什么价格才是合理均衡的汇率，这必须适合目前中国的经济结构、金融体系以及产品的国际竞争力，而不是国际霸权主义和短期投机势力。

　　如果仅从表面上的国际收支来重估人民币币值，结果肯定是中国重酿东南亚金融危机的恶果。人民币的不合实际的升值最终是中国的出口贸易部门埋单，而贸易如果持续大幅缩减或逆差，最终其他的流动性资产将会跟风而出，到时等待人民币的将是贬值而非升值。

　　作者：陈旭敏

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