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本周，基金重仓股整体表现仍然十分活跃，75%的基金重仓股均出现了不同程度的上涨，其中三爱富、海欣股份、银座股份、风帆股份等涨幅居前；而跌幅居前的晶源电子、三花股份、成霖股份等均是一些今年上半年上市的小盘次新股。在上市公司业绩增长减缓的背景下，下一阶段的价值投资主线在哪里值得投资者重点关注。寻找隐蔽资产，实现资产价值重估，将成为未来一段时间较为持续的价值投资新主线。
所谓隐蔽资产，是指资产市场价值减去帐面价值后的差额资产。由于会计准则上的差异，包括存货、商誉、专利权、矿产、地产、渠道等资产的价值在多数情况下并未完全或者真实地体现在帐面价值上。当前流行的基于增长因素的估值模型往往忽视了存量资产的变现价值，伴随着相关股票价值的严重低估。在股权分置时期，这种隐蔽资产经常成为非流通股东调节利润的工具，但在未来全流通时期，将借助二级市场逐步转变为显性资产反映在股价上，也将成为机构投资者在经济减速时期最值得重点挖掘的投资亮点。目前投资者不妨关注如下几个方面：
首先，矿产、石油、土地、木材等资源型原材料企业存在价值重估的可能性。近年来，国际市场原材料价格持续走高，具备丰富储备的资源型原材料企业如何评估其合理价值？例如，盐湖钾肥的总市值在短短两年不到的时间内由66亿增加到90亿，是否已经合理反映了盐湖钾肥的价值呢？同样，近期受到机构普遍关注的宏达股份拥有巨大储量的露天锌矿开采资源，即使按照当前股价全流通，该矿山对应的总价值也仅仅为28亿元，这是否合理估值了呢？其次，商誉作为很大的一块无形资产也给寻找隐蔽资产提供了线索。2004年4月有机构评估贵州茅台的品牌价值约200亿，而当时贵州茅台的总市值仅仅110亿左右。包括云南白药、同仁堂等商誉中的隐蔽资产是否已经得到了充分挖掘呢？在万科、招商等新崛起的品牌中，是否存在更大的隐蔽资产因素呢？
第三，企业拥有的专利权、特许经营权、其它上市公司股权等都有可能成为上市公司的隐蔽资产。前期，市场追捧的岁宝热电因拥有民生银行股权而股价出现了大幅飙升。同样，类似大商、苏宁这样的连锁企业的特许经营权，包括科技研发类上市公司所拥有的大量专利权，都有可能成为潜在的隐蔽资产，得到市场的重新认可与关注。
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作者：兴业证券 王春
（来源：上海证券报）
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