德豪润达对价不能"随大流" 投资者称其对价方案太不合理

　　就在德豪润达召开股权分置改革投资者恳谈会之际，昨日，有几位投资者致电本报编辑部，称德豪润达的对价方案太不合理，公司还存在着不诚信的行为，这样的股改方案如果顺利通过，将对市场形成较大的负面影响。

　　10送3不符合公司情况

　　有位姓王的投资者对记者说，德豪润达随大流推出10送3的对价方案，根本谈不上保护流通股股东的利益。其保荐机构对股改对价的分析认为，股改后德豪润达的理论市场价格为6.6元。如果这种说法成立的话，那么德豪润达当时招股的时候为什么每股价格高达18.2元？一会儿说18.2元是合理的，一会儿说6.6元是合理的，这到底是什么逻辑？

　　另一位朱姓投资者说，德豪润达非流通股与流通股的数量对比是7500万股比2600万股，非流通股股东只拿出780万股支付对价，就获得了其余6720万股非流通股的流通权，这样的方案到底对谁有利，相信明眼人一看就清楚。德豪润达非流通股要获得流通权，按照10送3的方案，补偿的力度远远不够。这位投资者认为，非流通股股东应承诺，股价不到18.20元以上，决不减持，这样才能体现非流通股股东对公司发展前景的信心。

　　慷慨分红一箭双雕

　　还有一位张姓投资者称，德豪润达2004年业绩变脸，却推出10派10元的分红方案，这样做起到了一箭双雕的效果，一是非流通股分红拿大头，可以在很大程度上实现套现；二是降低了公司每股净资产，从而减少了市值总额，进而为10送3的对价寻找到了一个看似合理的理由。

　　记者翻阅德豪润达相关报表发现，公司2004年实现的净利润为4603万元，比2003年下降了32.7%；每股净资产为7.28元。到了2005年中期，公司的经营业绩已经变脸为每股亏损0.28元，经过大比例分红，加上上半年亏损，每股净资产下降到6元。

　　每股净资产大幅下降究竟有什么奥妙呢？这要与其对价产生的理论基础挂上钩。根据股改前后其市值总额相等的原则，如果以7.28元计算其非流通股价格，则市值总额为76232万元；以6元计算其非流通股价格，则市值总额为66632万元。如此计算其股改后的理论市场价格分别为7.55元和6.6元。那么，究竟谁的利益遭到侵害了呢？

　　德豪润达问题颇多

　　根据投资者提供的线索，记者翻阅了德豪润达的相关公告，发现有一份整改报告揭示了公司存在的不少问题。2004年11月22日至26日，

证监会广东监管局对公司进行了巡回检查，并于2005年2月5日下发了《关于广东德豪润达电气股份有限公司限期整改有关问题的通知》。《整改通知》指出的问题主要有三个：

　　一是信息披露不够充分。公司为全资子公司德豪润达国际(香港)有限公司提供担保，截至2004年9月30日担保余额为750万美元，公司未及时予以披露、公司2004年半年度报告也未披露控股股东为公司借款2．55亿元提供担保的情况。

　　二是公司募集资金投资项目进展不理想。截至2004年9月30日，你公司5个募集资金项目中有4个实际投资进度与招股说明书有较大差距，其中对智能化居家护理产品项目基本未投资。

　　三是公司财务内控不够完善。公司未根据财政部有关内部会计控制规范制定工程项目、对外投资、担保经济业务的内部控制，与一些单位非经营性资金往来的审批手续不完善。

　　业内人士称，上述问题的出现，加上投资者质疑公司此次股改过程中所涉及的种种问题，说明了德豪润达的治理结构存在着较大的缺陷。

　　作者：记者 许冶

　　（来源：上海

证券报）