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中国经济的未来走向如何，依然是一个吸引市场各方尤其是经济学家热切关注的一个焦点问题。尽管今年2季度经济数据已显示，目前中国经济仍保持了高速增长，但持续回落的CPI和一些行业产能过剩等现象，还是让越来越多的学者担心下半年经济增长会显著降低并将陷于通缩。那么，究竟该如何认识这一问题呢？
我们观察到，不少学者在判断中国经济走向时常常引用CPI等价格指数，并且以CPI增
幅的快速回落(由3月份的3.9%下降到7月的1.8%)作为判断经济将陷入通缩的论据之一。但是，他们却忽略了一个值得观察的经济现象：粮食价格的快速下降是促成CPI增幅下降的主因之一。但今年以来核心CPI却迂回上升了0.3个百分点，显示出核心CPI仍有上升的潜力。其中，涉及到水电煤等居住类价格上涨压力很大，在CPI增幅显著回落之时，这一压力更为突出。况且，目前房屋租赁价格的覆盖面还难以反映出房地产价格的上涨幅度，如2004年房屋租赁价格同比增长仅为1.4%，但房屋销售价格却同比增长了9.7%。另外，尽管目前石油消费所占CPI比重较低，油价上涨的影响有限，但也会对整体CPI上涨产生一定的影响。由于目前中国CPI构成的权重设置不太合理，尽管上述两大因素对整体CPI上升的影响不太明显，实际影响有可能被大大缩小了，但这种影响确实是存在的。因而，我们只能说目前中国的通胀水平已得到有效控制，但核心CPI仍有潜在的上涨压力表明，通缩似乎离我们还有相当的距离。
现在，不少人还将产能过剩作为判断中国经济增长会放缓并将陷于通缩的一大主要依据。事实上，各行业的激烈竞争(在某种程度上表现为产能过剩)有益于有效控制通胀水平。那么，产能过剩是否会导致经济增长明显放缓呢？这是一个有趣的问题。确实，中国又碰到了价格无法传递(即PPI无法将价格上涨传递给CPI)的特殊问题，导致利润集中在上游行业和下游行业的生产成本上升和利润萎缩的经济现象尤为突出。但我们在分析这一问题时，忽略了全球范围内的金融失衡对产能过剩或言行业激烈竞争的深刻影响。
以中国为例分析，尽管目前中国的货币供应与贷款增长明显减缓(7月份已显示出放松的迹象)，但人民币利率依然维持在历史较低水平，导致市场的流动性过于充沛，资本要寻求出路，加上全球资本看上了中国市场的低成本优势，使得各路资本纷纷投向中国的各个行业，这是形成目前中国产能过剩的根本原因之一，当然中国特殊的体制性因素也有突出的影响。其实，产能过剩或言行业竞争激烈不仅仅是中国固有的一个经济问题，也是一个全球性的经济问题。就目前而言，全球金融失衡问题一时难以解决，但需要指出的是，千万不要夸大这一问题对经济增长的传统影响力。与传统经济学理论的解释不同，经过20多年的改革开放，中国经济的灵活性已大大增强，对不可避免且难以预测的各种冲击的自我调节能力已越来越强。也就是说，产能过剩或言行业竞争激烈对经济增长的影响力已开始逐渐减弱，除非出现意想不到的大范围经济调整。
经济学家一直感到困惑，尽管中国的CPI增幅在持续下降和产能过剩现象突出，但为什么并没有对中国经济增长产生明显的抑制作用，部分可以解释的理由可能就在于此。根据国家统计局的数据，今年2季度经济仍取得了9.5%增长。另由近期发布的中国制造业采购经理指数(PMI)显示，8月份PMI指数为52.6%，比上月回升了1.5个百分点。这是PMI指数自2005年4月份以来连续四个月下滑之后的首次回升，反映了中国制造业在强劲复苏，可以预期，今年全年GDP增长还将达到9%左右。
当然，目前中国经济所面临的贸易争端、汇率调整及房地产调控等问题，有可能会损害中国经济的灵活性，增加经济增长的不确定性。但是，这些因素目前仍不足以改变中国经济的走向。
作者：乐嘉春博士
（来源：上海证券报）
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