(化工(下游)行业9月投资策略) 细分产品喜忧参半

　　影响行业走向的几个方面

　　虽然国际钾肥运费下滑，人民币升值，但国际钾肥供应商提高价格，占国内进口20％边贸俄红钾未受海运费波及，因此2005年上半年国内氯化钾价格相对坚挺。

　　燃油价格上涨等因素导致海运费上升，9月初温哥华到上海的氯化钾运费达25美元/吨 ，比最低点上升9美元/吨。冬季运输旺季到来以及原油价格上涨将导致短期运费难以继续大幅下降。人民币升值幅度小，对氯化钾价格及生产企业影响小。

　　未来价格风险主要源于国内需求。2005年上半年国内进口氯化钾同比增长20％，目前中国各港口囤积的氯化钾总量可达157.6万吨，同比增长75％，也是压制国内氯化钾价格的因素。

　　化肥淡储应占全年用量的40%才能满足旺季需要。前两年的尿素价格淡季不淡的情况已经改变原有行业经营习惯；目前尿素价格处历史最高，经销商大量储备，明年销售的利润空间受限；国家淡季储备政策效果尚待观察。因此尿素冬储形势不容乐观，冬储数量降低将影响年底国内尿素需求，也会导致明年春耕用肥紧张的局面。

　　年底将进入尿素产能扩张期，而国内出口也会同比大幅下降。2005年前7月国内出口尿素105万吨，同比下降34％。尤其是6月1日执行30％出口关税后，6、7月份尿素出口量分别为14和5.7万吨，分别同比下降46％和64％。预计10月份以前尿素出口难有好转。

　　8月份北方和长江中下游地区底肥施用后，9月份将进入冬储阶段，也正式宣告国内化肥淡季的到来。冬储需求尚待观望，国内供给增加已成定局，因此进入9月份以后，尿素价格将有所回落，但回落空间受高生产成本制约。

　　行业评级及盈利预测

　　我们维持尿素行业强于大市的投资评级，但谨慎关注政策风险；维持钾肥行业强于大市的投资评级；维持磷肥行业弱于大市的投资评级；维持农药行业弱于大市的投资评级；维持化学纤维行业弱于大市的投资评级；维持塑料制品行业弱于大市的投资评级。

　　从具体个股来看，新安股份近期公告传化集团将收购原第一大股东--建德市国资局29.77%的股权(尚待国资委批准)。从长远来看，作为浙江优秀民营企业的传化集团替代县级市的国资局，将为新安股份的未来发展提供支持，预计公司有机硅发展规划将提速。据了解按照

证监会规定，传化集团在收购新安股份的同时，也作出新安股份

股权分置改革的承诺，预计该收购获批后，新安股份的股改工作也会提上日程。而传化股份收购溢价15％(按照中期净资产)的水平相对较低，传化股份送股比例达到10送4，且二级市场走势较好，也预示后期新安股份的股改方案也会较好。此外收购后相应管理层的激励也会提升公司实际业绩。

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　　作者：中信证券 刘旭明

　　（来源：上海证券报）