登海种业：科技创新提升竞争力

　　新产品成业绩增长亮点

　　2005年上半年，登海种业主营业务保持稳步增长态势。实现主营业务收入27894万元，净利润8528万元，同比分别增长21.94%和3%，摊薄EPS为0.97元，居沪深农业类上市公司之首。

　　公司取得良好业绩主要有两个方面原因：首先，市场销售规模增加。2005年上半年，公司种子销售量达到3771万公斤，同比增长21.48％，主导产品登海1号、3号、9号等杂交玉米种子销售量均有所增加。其中，新产品登海3707销售量达到249万公斤，而上年全年的销售量仅有56万公斤，同比增长345％，成为公司新的增长亮点。这主要得益于公司市场运作方式的变化。上半年，公司加大了登海玉米种子委托专营商的发展，增加登海玉米种子市场促销力度。专卖商种子销售量增长明显超过代理商。

　　其次季节性因素，杂交玉米种子生产、销售具有明显的季节性。玉米种子销售主要集中在1至7月，下半年主要为蔬菜种子和少量春播玉米种子销售。因此，上半年经营业绩基本体现了公司全年业绩水平(95％以上)。投资者不宜以中期业绩简单推算全年业绩水平。我们预计：公司2005年净利润在9000万元左右，同比增长6.5％左右。

　　三大问题值得关注

　　令人关注的是，玉米种子销售毛利率为47.27％，同比下降了6.37个百分点，主要是种子生产成本增加所致。

　　此外，上半年公司营业费用同比上升较快。2005年1至6月，公司营业费用为2482万元，同比增加689万元，增长率38.45％，超过收入增长率(21.48％)。

　　存货过高也是市场关注之点。截至2005年6月31日，公司库存商品仍有14107万元，仅比上年同期17146万元减少3039万元。预计2005年10月种子收获时节，新种入库(5000万公斤左右)，种子库存量还将增加。尽管公司对种子实行低温储藏，且大部分是2003年至2004年生产年度入库，但过多种子存活如不能及时销售，未来有可能产生减值损失的可能(3年以上种子的活力有所降低)。

　　步入市场化的中国种业

　　2000年12月，《中华人民共和国种子法》颁布实施，中国种业市场化改革正式启动：垄断体制分解，经营监管分离。中国6.8万家种子经营机构重新进行经营许可认定，国有、民营、个体等多种所有制种子经营主体同台竞技。而《植物新品种保护条例》使得大量无科研力量的国有种子公司新品开发面临无米之炊，一批具有科研实力的民营种子企业趁势崛起。

　　中国种业市场化时间还不长，优胜劣汰才刚刚开始。

　　我们认为：种子企业的核心竞争力主要体现在：1、新品种科研开发能力，种子本是科技含量较高的产品，具有自主

知识产权品种的种子企业可以获得高额垄断利润，具有持续发展能力；2、运营管理水平，包括生产制种计划安排、基地农户管理控制、合理存货储备等；3、营销管理能力，包括品种推广、市场营销等。因此，育繁推一体化种子公司竞争力要强于单纯科研型或生产型公司，新品＋品牌将成种子公司市场竞争力标志。

　　作者：申银万国

证券研究所 赵金厚

　　（来源：上海证券报）