传9月人民币升值1% 央行高层频繁表态化解压力

　　8月29日，当央行行长周小川表示中国正在推进一种新的汇率体制，并不是一次性的调整时，这已经是一周内央行高层第三次为化解人民币升值的压力的对外表态了。

　　8月中旬以来，关于人民币将小幅升值1%的传言沸沸扬扬，一路上涨的人民币价格也证实了人民币升值预期。然而种种迹象表明，尽管市场对人民币升值有着强烈的预期，但是近期内，央行不会考虑一次性调整人民币。

　　人民币升值的“理性”预期

　　7月21日汇改以来，除了在重新定价的一周内人民币兑美元略有下降以外，人民币对

美元汇率水平一直在1美元对人民币8.10元上下浮动，但总体呈现上浮趋势。八月底更是接连创出新高，根据央行9月2日发布的人民币汇率交易收盘价公告显示，银行间外汇市场人民币汇率达到最高点1比8.0935，相比7月21日调整后的1美元对8.11元，人民币汇率0水平上升了165个基点。

　　对此国际金融专家谭雅玲认为，从行情上来看，目前市场上对于人民币升值预期比较强烈。而这种预期主要是市场惯性导致的。她说，现在还处于人民币汇率形成机制改革的初始阶段，因此市场惯性对于人民币币值的影响比较大。而美、日、欧三种货币的走势不明朗，经济发展趋势也不强劲，中国经济的高速发展势必引起国际资本的注意，因此人民币升值的预期一直高涨。

　　而中金公司首席经济学家哈继铭则认为，由于人民币汇率在7月21日的升值幅度2%比预期的小,因此市场存在着人民币还会继续升值的预期，这导致热钱仍在继续流入，这也进一步加剧了人民币升值的压力。“而目前国内的经济并没有像前段时间大家争论的那样,出现比较大的拐点。”这同时带给了境外资本进入中国投机的信心。

　　政治因素也是推动人民币升值预期的原因之一，G20副财长和央行官员会议于9月1日起在大连举行，美国财政部发言人托尼·弗拉托在此前曾经明确表示，此次美国代表团与中方的会谈“肯定会涵盖汇率问题”，这也因此引起了市场对这次会议的强烈关注。

　　而7国集团(G7)会议也召开在即,这可能为人民币升值预期再“添加一把火”。

　　摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠指出：“如果金融市场将上一次人民币汇率变化视为一系列类似行动的开始，将会引起新一轮更大规模的热钱流入和投机大潮。”

　　对于“人民币渐进式升值”的预期，虽然央行断然否决，但是仍然没有降低国际资本对人民币在近期内再次升值的心理判断。

　　人民币汇率进入观察期

　　根据专家的观点，在汇率调整之后的3--6个月内，是央行对人民币汇率状况的观察期，不会轻易再次动手。

　　中国是否加快汇率改革的步伐，企业对汇率波动的适应能力是必须考虑清楚的一个问题，因为企业毕竟是用汇的主体。在新的弹性汇率机制下，企业需要时间来逐步提高管理风险的能力，因此中国应在保持汇率稳定的情况下逐步放宽波幅，而不能一下子动得太狠。

　　事实上，人民币在一个多月前升值2%的幅度虽然很小，但是对国内企业的造成的影响还是客观存在的。尽管人民币升值有利于原材料、设备和技术的进口，降低企业成本，但是短时期内，对产品出口不利、增加企业成本、削弱中低档产品的价格竞争的优势等负面效应也是显而易见的。据湖南外管局的资料显示，7月人民币升值后，湖南的出口额相比前一个时期下降了15.94%。

　　据有关部门研究，人民币每升值1%，纺织行业销售利润则下降2－6%。根据经营纺织产品的公司反映，汇率调整后，出口接单难度增大，利润下降，同时受欧盟、美国纺织品配额重新设限的严重影响，客户下单犹豫不决，公司接单随时面临危险，出口下滑将是不容置疑的，出口的下降必然导致转向国内销售或库存，纺织部门的就业就是一个不得不面对的问题。同样的问题是对外部门及其相关的产业部门也要面对的。

　　在这种情况下，有关部门需要关注企业的实际情况和承受能力，保持人民币汇率的相对稳定。国家外汇管理局相关人士建议：“在目前的情况下，人民币升值的幅度不宜太大、速度不宜过快。”

　　除了对企业的负面影响外，阻止人民币升值的因素是热钱。目前人民币上升的压力要超过贬值的压力。因为全球大部分地区的外汇交易，特别是美国外汇市场上，人民币均被认为是还有很大的上升空间。根据有关研究者的估计，去年流入中国境内的热钱高达1000亿美元，热钱不但憧憬人民币升值，也憧憬其它亚洲区货币出现升值，以保竞争力，“中国今年的数据还没有统计，但是热钱应该是会更多”。

　　若热钱持续大量流入,将给央行的货币政策操作造成巨大的困扰,并加剧国内物价水平上涨的压力。

　　对此，复旦大学金融学教授孙立坚认为，“爬行式”分阶段升值将带来更大的投机，所以央行采取这种方式的可能性非常小。他认为，央行接下来会进一步加快银行上市进程，推出更完善的规避汇率风险的衍生工具，同时控制好汇率改革的节奏，做好汇率放开前的“准备工作”。

　　而按照北京大学中国经济研究中心主任林毅夫的看法，在有管理的浮动利率制度下，按照经济发展的正常状况，人民币即使升值，每年也只有2%左右空间。因此，只要人民币不巨幅升值，投机人民币就是亏本的，投机者赚不到钱就会自讨没趣地走开。

　　“人民币投机的压力消失，中国就能够成功地恢复到1994年开始的有管理的浮动汇率制度，并根据贸易、经济情况，参考‘一篮子货币’，进行适当的小幅度的升值或是贬值。”林毅夫说。

　　央行：市场操作、制度建设 齐力降低人民币升值预期

　　针对目前沸沸扬扬的升值传闻，央行高层频繁表态，以减轻人民币升值的巨大预期。

　　8月29日，央行行长周小川在参加美联储讨论会时表示，中国汇率制度的改革不是一次性调整，有管理的浮动汇率制度已经到位，将向市场驱动型过渡。他说：“我认为，很明显的是，中国在引入一个新的汇率机制。它不是一次性调整。”周小川并没有给出扩大人民币浮动区间并向更市场化制度过渡的时间表，但他表示，观察人士不该假定进展会非常缓慢。“刚开始一段时间进展可能看上去很小，但重要的是，人民币汇率已开始浮动，随着时间推移，市场力量将起到越来越重要的作用。”

　　央行通过在公开市场业务的操作来审慎的调控汇率。从汇改后人民币兑美元的20多个交易日交易情况中可以看出：前一天的收盘价往往就是后一天的开盘价，中间没有缺口，在境内停止交易的这十几个小时里，国际市场的交易情况对本地交易市场的影响几乎没有。“这表明背后有央行参与的成分。”有外汇交易员表示，央行通过设下巨额美元买盘来控制人民币兑美元的价格，从而顶住人民币兑美元不断上涨所进一步导致的市场对人民币升值预期的压力。

　　周小川还表示，市场驱动型的汇率制度将是扩大市场力量作用的一个渐进方法，因为中国企业和公众需要时间去适应新制度，他们需要学习如何与新的汇率制度共存，并且熟悉外汇远期等金融工具，以对冲汇率风险。

　　如果说周小川的话在一定程度上表达了央行试图打消人民币升值预期的态度，那么在此前，央行另外两名高层在不同场合的谈话则更是明确了央行在近期没有对人民币重新估值的打算。

　　央行副行长吴晓灵在出席上海“金融理财在中国”论坛时指出，人民币汇率是否进一步升值，将由市场供求来决定，而非政府出面调整。而央行行长助理马德伦在出席深圳“中国企业家”论坛时也表示，央行不会再调整汇率，不会再宣布人民币升多少、贬多少，人民币价格的变化需要“在外汇市场中去发现”。

　　而从2005年8月23日起，央行宣布提高境内商业银行美元、港币小额外币存款利率上限。这可以减小境内美元存款与美国联邦基准利率的息差，避免国内居民和企业将持有的美元大量结汇，从而过度推高外汇储备，给人民币带来升值压力。此外，也可以抑制一些“热钱”将美元结汇成人民币，在享受人民币存款较高利率的同时，还打算从预期的人民币升值中获利。

　　作为汇改的配套措施，央行汇改后一个多月来就推进外汇市场发展采取了一系列动作，包括允许非金融机构进入市场，推出远期、掉期等衍生产品，为企业提供避险工具，并提高汇率形成的市场化程度。有关人士预计，今后中国外汇市场还会推出期货、期权等品种，也会实行做市商制度。社科院金融研究所所长李扬表示，“在这些事情做好之后，才能指望人民币汇率波动的幅度扩大。”这也仅仅是波动范围的扩大，而不是汇率的再次调整。

　　这些“事情”做好是需要时间的，同时考虑到上面提到的企业对这些工具的适应和熟悉，很难指望央行在近期内，更何况是9月，再次调高人民币汇率。

　　李圆