估值优势助推银行股

　　上周市场是欲调还涨，在上周初一度有向下突破的样子，但到上周末却又摆出一副往上突破的模样，如此的走势出现很大程度上得益于银行股的走强，尤其是华夏银行、民生银行、深发展等个股更是如此，那么，如何看待银行股如此的强势呢？

　　股改预期+外资购并

　　目前市场无疑是股改主题股的天下，想想也是，估值合理的个股在获利对价后，流通股东的权益将因此而提升，如同行业的国际成熟市场的估值市盈率为15倍，目前此A股的市价为15元，每股收益为1元，那么，市盈率也为15倍，估值相对合理。而股改的对价方案为10送3股，那么，此A股自动除权参考价会降至11.54元，参考市盈率也会降至11.54倍，此时，股价就存在着低估的趋势，在价值回归的口号中，股价就会反复震荡走高，由此可见，在估值合理的背景下买入股票，理论上可以获得对价的送股方案的上涨幅度。有意思的是，银行股目前就具有这样的特征，尤其是民生银行、招商银行、华夏银行、浦发银行等个股更是具有极强的国际估值优势，从而赋予了股改的强势预期。

　　正由于此，国际估值的比较优势也就使得海外的银行资本对境内的银行股权垂涎三尺。据报道，德意志银行就有意以1.1亿美元收购华夏银行现有股东5%的股权，而华夏银行现有5%的股权相当于2.1亿股，1.1亿美元的收购价就相当于每股4.25元/股，这正好与目前华夏银行的市价相当接近。但这个价格是非流通股的价格，不包括股改的含权预期，也就意味着，即便考虑到此部分股权不参与送股，那么，也可以推断出目前二级市场流通股的市价是极具估值引力的，既如此，在海外投资者趋之若鹜的同时，A股市场的投资者难道还没有看出其中的机会吗？

　　有望成为新的龙头品种

　　作为在估值中极具技术优势的基金经理们自然看出其中的门道来，所以，银行股成为基金在二季度加仓的品种，而加仓的品种又主要集中在招商银行、民生银行、浦发银行等优势银行业的上市公司中，尤其是招商银行几乎成为各基金的大众情人。但伴随着时间的推移以及半年报的披露，近期华夏银行、深发展的K线走势似乎也有机构建仓的迹象，其中华夏银行最为典型，在上周末已顺利突破了年线的压力，如此就意味着银行股的走势出现了井然有序的资金推动特征，这往往是大机构建仓的主要征兆，在这样背景下，银行股就具备了一定的龙头相。

　　而在目前的背景下，基金能够关注的品种其实并不多，一方面是因为半年报显示出上市公司整体业绩增长乏力，半年报的每股收益为0.14元，与上年持平，说明了增长已近顶峰。另一方面则是宏观经济面临着诸多不确定因素的影响，如高油价、

房地产市场价格的波动等等。理论上基金可以做空的，但由于基金的独特市场地位以及天然的多头特征，所以，还得继续调仓，而银行股由于存在着外资并购的题材支撑以及庞大的现金流支撑，因此，银行股就成为基金的重仓，也就有望成为未来基金的主打品种，由此就赋予了银行股独特的龙头品种的市场地位，有望取代中国石化等一线指标股而成为未来新一轮护盘的龙头品种。

　　重点关注趋势转好的银行股

　　对于稳健的投资者来说，招商银行、浦发银行、民生银行等优质银行无疑是银行股中的佼佼者，无论是在品牌优势还是在净利润率方面均存在着一定的优势，所以，该类个股就相应成为基金最先增仓的品种，其走势也相应强硬一些。

　　但在近期盘面信息来看，华夏银行与深发展则成为基金们新加仓的品种，因为对于新增资金来说，与其追涨还不如低位建仓，而华夏银行与深发展在前些年由于经营等方面的信息，业绩相对落后，净利润率一直处于银行业的下游水平，以华夏银行为例，2004年半年报、2004年年报以及2005年半年报的净利润率分别为9.89%、9.39%以及9.98%，而招商银行同期的净利润则分别为17.80%、15.78%以及18.82%，如此的不同就意味着一元的收入所带来的净利润在不同的银行股中有着不同的贡献率，如果华夏银行能够在压缩成本提升净利润率方面作出积极努力，那么就意味着就目前的主营业务收入就能够榨出更多的净利润来。所以，华夏银行、深发展等个股在近期开始受到资金的追捧，前景相对乐观，值得期待。

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　　作者：江苏天鼎 秦洪

　　（来源：上海证券报）