|
股改观察
股改的试点工作基本结束，政府主导的后股改时代即将到来，因此如何展开后期工作的依据就成为此阶段的政策焦点。股权分置改革管理办法(以下简称《管理办法》)征求意见稿若在本周出台后，征求意见期为2至3天。之后，交易所将出台细则，指导上市公司的股权分置改革的具体操作。《管理办法》的具体内容将有55个条款，包括改革动议、协商时间的安排等5个方面进行了修正。
不过，投资者关心的还是对价支付的方案；而《管理办法》并没有很好的解决方法，这就意味着在大的框架
下将出现上市公司“八仙过海，各显神通”的局面。因此市场面临的现实是:后股改时代到底是疏导还是泄洪，仍要走着瞧。
在此之前，投资者已对前期的股改试点存在不少争议。首先对于上市公司预设流通价格、回售价格，是否具备法律效力？没有明确说法。然而从宝钢股份、广州控股相继跌破增持承诺价可以看到，股价波动最终还是由价值说话，辅助手段难以奏效；其次A股含权、B股不明确，因为B股即使得不到补偿但还存在价差的优势。比如:按照现在A股市场的普遍送配比例10:3取值；然后对A股进行完全除权，比如佛山照明11元的收盘价，则自动除权后的价格就是110/13=8.5元左右；然后考察其B股价格，如果B股价格远小于除权价格则还具备投机价值，如果大于则意味着抛弃B股买入A股还值得。这造成了近期一些超跌反弹的非主流B股走强。此外，对于支付对价能力有困难的公司要进行重组、方案创新，目前流传的消息是*ST吉纸或成为绩差股的股改第一例，通过国资股权转让与资产重组后，注入了优质资产，然后再商讨对价方案。但从中长期分析，要防止“借壳流通”的实际情况发生。
《管理办法》作为股权分置改革全面推开的标志性文件即将发布，或许下周开始新的股改方案即将登台，但是面对上述现实的困惑，走后股改时代的道路并不轻松。
联合证券 吴杰
| 
