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近期市场上走势最为强劲的一族无疑是上海的一些本地小盘股，所谓争夺流通股的说话权是一个想象中的因素，但非流通股比例偏高从而具有高对价比例预期肯定是主要的因素。比如轻工机械(600605)，国家股1.86亿股，流通股2400万股，国家股拿出2400万股也就是12.9%的股份，就可以支付10送10的对价。又比如氯碱化工(600618)，国家股6.12亿股，流通股2780万股，国家股拿出10%比例股份就可以进行10送20的对价。再看轮胎橡胶(600623)，国家股6.09亿股，流通股2288万股，国家股拿出10%的比例就可以进行10送26的对价。
对价不影响总股本，因此送股肯定是好事，但任何事物都是一分为二的。首先是价值。据今年半年报测算，现在平均市盈率17倍，而上面提到的几家公司，轮胎橡胶72倍，轻工机械191倍，氯碱化工干脆亏损。这些公司，即使10送30也不见得可以将市盈率降到平均市盈率以下。尽管小盘股市盈率应该高似乎是一个理由，但对价以后就不是小盘股了。其次，这些公司非流通股的比例确实比较高，但这并不表明大股东就愿意多送。比如G宝钢(600019)，原来国家股有136亿股，流通股为38.77亿股，结果对价方案是10送2.2股外加1股买入权证，国家股真正送出8.53亿股，占136亿股的比例不到6.3%。当然，非流通股股东拿出10%以上的股票送给流通股股东也是有的，但我们绝对不能因为曾经有过而断定以后一定会有。最后是未来我们不得不面对的流通股扩容比例。
市场连续几年的低迷。说到底就是对扩容的恐惧，具体到个股上来说，非流通股比例越高的股票一般就意味着未来扩容的压力就越大。比如轮胎橡胶，即使拿出5%到市场上流通也有3000万股，立马将现在的流通盘扩大一倍。如果一半流通，盘子将扩大十几倍。
送股比例和扩容比例是我们必须同时面对的，前者是老市场的老思路而后者是未来市场的新思路。相比较而言，我们应该更多的去考虑扩容的比例，也就是说我们现在应该关注的是非流通股比例较小的公司。如果实在是喜欢小盘子股票的话不妨在一些总股本不大但业绩不错的公司中进行寻找。目前总股本在1.5亿股以下的上市公司有250多家，其中就有不少非流通股比例较低而且市盈率也较低的股票。当然，有些公司尽管非流通股比例较高，但由于以后大股东会承诺保持一定的持股比例，因此实际的扩容比例也许会很低，这也是我们要考虑的因素，所谓扩容比例绝不是简单的将非流通股数量除以流通股的数量。
就短期而言，高比例的送股对价方案依然会是市场的热点，但从中长期看，低扩容比例必定会成为市场的焦点。
作者：潘伟君
（来源：上海证券报）
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