不利因素困扰H股前景堪忧

　　尽管市值最大的H股中石油停牌，但昨日H股市场依然显现出明显的跌势，并成为香港股市中表现最差的板块。H股指数收至5069.99点，单日跌幅为1.03％。

　　中石化、平安保险、中国人寿的跌势构成拖累H股指数表现的主要因素。上述3只股票分别下跌1.45％、1.48％和0.83％，收至3.40港元、13.30港元和6.00港元，给H股指数带来近20点的跌幅。

　　联交所权益资料显示，近日H股市场上最大的外资基金摩根大通按每股作价3.28港元，增持中石化8228.6万股H股，涉及资金逾

　　2.7亿港元之多。不过，在此次大规模增持之前不久，摩根大通曾按每股作价3.57港元，减持中石化逾7000万股。也就是说，摩根大通对中石化的持股数量并未出现太大变动。而从数月来摩根大通对中石化频繁增减过程之中，看不出这家知名外资基金打算大规模提高其于中石化的持股比例。

　　有关中石油配股的消息亦对中石化等重磅H股的市场表现构成不利影响。消息显示，中石油计划配售不超过35.16股新H股，每股作价5.85至6港元，较停牌前6.3港元的收市价折让4.7％至7.1％。配售股份的目的可能是为其海外收购活动筹集资金。

　　配售价格相对于中石油良好的基本面状况而言，并不算贵，反而可能构成介入做长期投资的好机会，相信这也是恒基地产主席李兆基表示将动用超过10亿港元认购中石油配售股份的主要原因。然而，可能出现的越来越多的H股公司配股活动则将令H股市场的投资价值受到损伤。

　　比配股忧虑更令H股市场困扰的是H股公司欠佳的盈利状况。目前H股公司的中期财报已经基本披露完毕，内地

宏观调控、

国际油价高企等因素对于H股公司盈利能力的负面影响也进一步显现出来。

　　从上半年的情况来看，除东方电机、哈尔滨动力、广州药业等规模较小的H股公司以及富力地产、神华能源等H股新股的增长性较好之外，H股公司整体盈利增速则明显减缓。事实上，国际投资者对于仍然给出数倍盈利增幅的H股公司似乎也并非完全相信，这方面的前车之鉴当是吉林化工。去年盈利大幅增长近5倍的吉林化工今年中期盈利却大幅下降近8成之多，且该公司预计今年前三季度盈利将同比下降50％以上。

　　H股股东可能将难以从含有H股的A股公司

股权分置改革中受益，亦将成为令H股市场中期表现受到制约的一种负面因素。比如，A股公司股改除权后股价要大幅下降，这种状况在比价关系的作用下不仅会令对应H股价格直接受到拖累，A股和H股价格比的下降也令相当数量的资金从H股市场流向A股市场。

　　《国际金融报》 (2005年09月01日 第七版)

　　作者：本报特约作者　周兴政　发自北京