吴孔银：南京熊猫 对价预期带来机遇

　　大盘继续高位震荡，指标股则疲态尽显。事实上，股改试点的第一波行情已从1000点到1200点之间基本走完，这也是G长电、G宝钢等蓝筹指标股近期欲振乏力的原因，随着股改的全面铺开，大盘事实上已进入到了复杂的第二波调整行情阶段，由于个股自身条件不同，因此引发大盘同步共振的因素并不多，这也是尽管大盘仍处调整阶段，但依然有众多黑马不断奔腾而出的原因。

　　通过对本轮35个交易日行情统计我们发现，本轮股改试点行情的真正大黑马，其实并不是指标股，而是股本结构严重失衡的对价优势股，其中涨幅居前的轮胎橡胶和氯碱化工的涨幅分别为131%和112%，其股价早已顺利翻番，究其原因则是其流通A股的比例分别仅为2.57%和2.39%，这在B股、H股股东不参与对价的背景下，A股流通股东存在着大比例送股的预期，因此，随着股改的全面铺开，股本结构严重失衡的公司将在股改中占有优势，其被主力相中的机会不应忽视。南京熊猫(600775)就是这样一只股价仍处底部的对价优势股。

　　对价潜力较大 股改提供机遇

　　该股总股本为65501万股，其中流通A股为5800万股，占8.85%，流通H股则为24200万股，占36.94%，公司净资产为1.87元/股，股价则为3.94元，因此该股存在着巨大的价差空间，非流通股东的对价空间较大。另一方面，公司是独家国有法人控股的上市公司，所占比例为54.2%，大股东可独家动议改革，具有明显的效率优势，而股改的结果则有可能是流通A股股东获大比例送股，大股东的巨额股份顺利流通，其资产增值机会相当突出，因此这种具有对价优势的公司早已受到了机构投资者的青睐，我们发现锦州石化、石炼化、辽河油田、中原油气等具有对价优势的个股中，博时价值增长基金均重仓持有，而上述公司的股价走势也异常坚挺，因此，对于股价仍处大底的该股，其股改优势相当突出。

　　转型卫星通信 欲振昔日雄风

　　公司的主营业务为卫星通信产品、机电仪产品和电子信息产品等，尽管手机之外的主营业务收入所占比重不大，但最近两年却一直保持着两位数以上的增长，个别业务甚至成倍增长，其卫星通信和机电仪的毛利率水平远超手机，从半年报中我们发现，公司的卫星通信产品的毛利率高达28.90%，机电仪及电子信息产品的毛利率分别为12.14%和10.72%，这远远超过了手机3.88%的毛利率，上述两类产品的销售收入更占到主营业务收入的78.28%，因此，转型后的公司其利润增长势头十分强劲，同时也使公司在我国电子信息产业中的龙头地位进一步确立，因此公司的发展前景光明。

　　主力吸筹明显 中期走强有望

　　该股从21.10元下跌以来，最低下探到2.60元，累计超跌现象突出，近期该股在完成了V型反转走势之后，股价回档测试密集成交区域，其价跌量缩、价升量增的现象表明主力吸纳积极，由于该股转型较为顺利，又具备股改对价优势，因此其股价的中长期走牛可以预期，建议投资者关注。

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　　作者：联合证券 吴孔银

　　（来源：上海证券报）