高油价并未冲击美国零售业

　　上周在油价屡创新高的压力下，美国股市基本回吐了整个夏季的涨幅。道指、标准普尔500指数和纳指分别下跌了161.94点(-1.5%)、14.61点(-1.2%)和14.79点(-0.7%)，收盘价为10397.29点、1205.10点和2120.77点。

　　因为担心高油价会侵蚀企业盈利，并导致经济增长放缓，标准普尔500指数自8月3日创下四年新高后，至今已下跌了3.2%左右，上周的跌幅也是6月24日以来最大的一周。纳指则 已连续四周下跌，创4月份以来跌势持续时间最久的纪录。三大指数上周收盘还跌到了7月8日以来的最低点。

　　上周

原油价格一度突破每桶68美元，周五收盘价为66.13美元。华尔街担心汽车、电力和其他能源费用将占去企业和个人更多的可支配支出，使他们减少在设备、衣着等商业和个人生活方面的消费。大型百货店沃尔玛几周前曾发出盈利预警，称由于高油价对消费者的负面影响，公司下调了销售额增长预期。

　　事实上，经过对1998年以来零售业销售额的增长率和

石油价格之间的关系进行分析，得到的却是与华尔街以及一般大众的感觉相反的结果。零售销售额并没有随着油价的上升而减少，两者的走势是同方向的，即零售业的增长伴随着油价的上扬。

　　原因就在于两者之间本身就不存在因果关系。零售业增长和油价上扬后面都是同一个力量在推动着，那就是经济稳健增长。经济增长创造了财富，使得人们的需求增大，这包括对衣服等日常生活用品的需求，也包括对石油等能源的需求。在2000年至2002年经济衰退时，油价曾跌到了历史低点，但也没有给零售业带来任何帮助。

　　为何高油价本身不会抑制美国经济增长？这主要是因为美国消费者对石油等能源的依赖程度已大大降低了，这可以从一般大众用在各种能源上的开支占全部可支配收入的百分比上得到印证。现在民众支付能源消耗的费用还不到收入的5%，大大低于上世纪七十年代石油危机时8%的水平。所以美国经济对石油价格上涨的抵抗力增强了。

　　目前的油价水平夸大了经济发展的前景，油价中存在着许多其他因素。比方说，国际局势特别是中东产油区的动荡局面、恐怖袭击的阴影以及产油国之间的勾心斗角和利益冲突，还有

原油期货市场的投机因素。本身属于机构投资工具和石油行业的避险工具的原油期货，已变成了一种大众化的投资和投机的工具，越来越多的散户或和石油业无关的公司在参与原油期货的交易，这对普通投资者和市场都是非常危险的。

　　虽然笔者仍看好能源行业的中长期投资前景，但牛市行情中也会出现一定幅度的调整或盘整。短期而言，作为反向指标，过度的大众投机和媒体报道预示着行情已走到极端。而且油价和能源类股走势上也出现了分歧。美国证券交易所代表能源类股的指数通常是与油价同步涨跌，但过去二周，该指数却无视油价屡创新高，反而下跌了超过5%。

　　本周我们将看到8月份新增就业人数和零售业销售额等经济数据，这将成为投资者观察持续高油价对经济冲击到底有多大的指标。另外，GDP修正值和8月8日美联储议息会议纪录，都将会给金融市场带来影响。

　　作者：张羽

　　（来源：上海证券报）