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铜价近期在3600美元附近波动，而交易量处于萎缩的过程之中，显示受到了30日均线的支持。
上周末的强劲收盘再度显现出多头的控盘能力，而空头在价格走低的过程中主动性回补，也是近期振荡幅度变小的原因。
美国市场上的迁仓已经接近尾声，而伦敦市场上则面临着9月份第一个星期三的行权日，从期权持仓上看，大量的看跌期权将处于报废之中，而一些看涨期权通过后形成获利能力能量。因此为了主导日后盘面上的主动权，期权日来临时多空出现一次明显的争斗是不可避免的。
中短期内影响铜价的走势有如下几个因素：
首先是库存问题。伦敦平稳度过8月份集中交割的主要原因是，大量的现货暴露到交易所的仓库中，使得现货升水出现明显的下降。今后库存水平是继续上升还是会再次流出交易所，已经成为9月份会不会出现严重挤空活动所瞩目的关键。
其次是挤空问题。库存的大量增加，客观上反映出空头在多头严重紧逼之下已经无能为力。
期货上的大量浮动亏损以及每日支付贴水，使空头产生一种鱼死网破的意愿，宁愿交货也不愿意空头止损。当然“资金是无限的、货是有限的”成为挤空活动产生的最好基础理论，但是目前这一规模的铜市场，即使再大的资金，挤空活动的基础必然是“水能载舟、亦能覆舟”，但愿投资者不要在近期再次看到去年10月份的暴跌行情。而最新CFTC的持仓结构表明确实很难有依据说服笔者有上述想法。
最后是市场发展的结构问题。大资金的的确确进入到商品市场中，国际投行巴克莱资本对基金的交易逻辑及资金流量研究打开了以往传统分析的思维，使得对于此次铜价的牛市判断如此清晰。
而因为资金的投资是具有周期性的，COMEX市场明年3月份的合约持仓量足以提供出有力证据，表明有一部分资金实实在在投入进铜市场的远期合约中，改变了铜价过去36年的走势轨迹，也给今后市场会不会发生结构性的变化提出疑问。
如果市场真的发生结构性变化，那么除了资金因素以外另一个因素一定是中国了。
《国际金融报》 (2005年08月30日 第七版)
作者：其言
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