格老发言压房市 美债初现“衰退曲线”(图)

　　上周，美10年期债券收益率从前一周的4.207%微降至4.188%，但周末美债因格林斯潘的讲话而一度出现急跌走势，收益率从周四的4.157%升至周五的4.188%。本周一因原油电子盘交易价格突然猛升至70美元/桶以上，欧洲盘美债出现急涨，收益率则降为4.138%（北京时间昨日15：40的报价）。

　　“房市的繁荣势必降温，美国消费者会减少房贷，手头的资金会不太宽裕，但可因此提高储蓄率，使得进口带动的经常账赤字下降”，上周格林斯潘在为期两天的堪萨斯市美联储年会上表示。

　　收益率倒挂预示衰退

　　格林斯潘基本上是 老调重弹，只是口气略微加重了一些。格老在沉寂良久之后，最近又突然引起市场的关注，这其中的原因固然有他明年年初即将退休的因素，也有美元利率被不断调升之后面临“方向选择”的因素。

　　周一，欧洲时段美国2年期国债和10年期国债的利差为13个基点，为自2001年8月26日以来的最低值。美债历史上最近一次出现“反向收益率曲线”是在2000年年底，后来美国出现经济衰退。除此之外，以前三次的情况也类似，“反向收益率曲线”成为经济衰退的先行指标。

　　伦敦《金融时报》最近也撰文指出，美国公债收益率曲线可能出现4年多以来的首次下倾，长期借贷成本可能低于短期利率。

　　事实上，美国公债的长短期收益率体系和其他国家不同，因为美元是“世界货币”。美联储只能通过加息控制短期资金利率，却无法控制长期资金的供求，特别是外国央行的资金供给，资金强行“借给”了美国，美国国民想不“挥霍”也难。

　　然而，“挥霍”对美国来说其实是“双刃剑”，在经济复苏时期是“催化剂”，在周期顶峰是“毒药”。

　　低利率使购买力提前消耗

　　在每轮经济衰退后的复苏初期，如同汽车引擎启动，此时需要“加浓的汽油和空气的混和体”，损耗和浪费就会比较大，但这种挥霍是积极有效的。当景气度走到顶峰，如同汽车速度正常的时候，此时油耗应细水长流，以提供稳定的“扭矩”。此时如果仍然挥霍无度，其效用正好相反，极可能出现“点火系统紊乱”，甚至“拉缸”。

　　无论是经济，还是汽车或者任何机体，都无法保持长久的“过载”和“永远的亢奋”。

　　美国长期利率走低，最终只能导致消费过度和房地产购买力提前消耗。显然，当房地产保持“稳中有涨”，而购房按揭成本又极低时，通过杠杆效应回收住房成本是很容易的事情。这最终必将导致房产消费提前，甚至是“非居住目的买房”，而提前的结果就是衰退，衰退的程度和事先透支的“胆量”成正比。