马德伦：发展金融市场更好的为企业融资服务

　　

    2005年8月27-28日，中国企业家论坛第二届深圳高峰会在深圳召开，主题为“面向全球竞争的大中华区域和谐经济”，新浪财经对此次论坛进行全程图文直播。图为中国人民银行行长助理马德伦作闭幕演讲。 (图片来源 新浪财经)

　　新浪财经讯 2005年8月27-28日，中国企业家论坛第二届深圳高峰会在深圳召开，主题为“面向全球竞争的大中华区域和谐经济”，本届高峰会由中国企业家论坛、香港总商会、综合开发研究院(中国深圳)、深圳商报共同主办。新浪财经对此次论坛进行全程图文直播。以下为中国人民银行行长助理马德伦在闭幕式上的演讲实录：

　　主持人：继续我们的主题演讲时间，首先我们有请中国人民银行行长，助理马德伦先 生为我们进行演讲，他今天演讲的题目是，发展金融市场更好的为企业融资服务。有请。(掌声)

　　马德伦：女士们、先生们各位上午好，感谢大家的掌声，你们一鼓掌我就紧张，作为助理我想今天的会我也是以企业助理的形式来介绍《中央银行》在为一些企业提供方便，在为发展的方便为大家做了哪些事情？我首先感谢陈东升董事长，感谢中国企业家论坛对我们的要求，让我站在这里来和大家相识，也感谢大家对中央银行事业的关心，我知道你们会有许多问题，你们关心央行融资的政策，关心明天的科技，这些都是政治上的，作为中央银行，我们也关注宏观经济的发展，关注生活，物价指数，生产资料价格指数的变化，我们也关注你们在融资方面遇到的困难和问题，所以《中央银行》不仅在解决维护宏观经济的发展和稳定方面做出努力，同时也在为企业家们，为我们的企业的发展在融资方面，在积极的创造着条件，我们看到到去年年底，中国的金融机构的各项人民币存款达到了24.5万亿元，这个数字，已经比GDP高出了80%，这个大家都可以从中国人民银行的年报上可以看到，但是我们看到在中国的融资结构方面仍然存在三个问题，第一个就是直接融资和间接融资的比重不协调，发达国家的直接融资，一般来说都在整个的金融市场里边占的比例是50%以上，而中国呢？我们现在只有28%。

　　第二个就是直接融资中的债权规模不一致，我们的债权规模是比较低，第三个是公司占的债权比较少，从美国来看，美国债权占公司债权占整个总量的20%，是国债的1.2倍，但是在中国我们的公司债在整个债券市场当中的占据只有20.4%，它的余额也占了5%，是这样一个比例。亚洲金融危机给了我们一个深刻的教训。就是由于过渡的间接融资，债权市场的工具不发达，所以商业银行被主导的情况下由于间接融资的战略过大。企业缺乏适应市场变化竞争自我调整的能力，也导致了金融机构调整的成效，由商业银行和政府来承担，造成银行的不良信贷资产大量的增加和各级政府采购负担的不断加剧。同时这种直接融资和间接融资的比例实调也带来了社会资源的巨大浪费，一方面大量的社会陷井，资金没有办法低于投资者的力度，另一方面企业难以以市场资金的变化，来整合一些企业融资成本，并且即使带来调整生产规模和结构，其实从我们国家的个人金融支构的结构来看，我们也可以看到我们的直接融资不发达这样的一个结果，握有一个基本的测算，就是到去年年底，我们的个人金融资产是17.6万亿，但是在个人金融资产里边，我们的80%是储蓄存款和现金。其余的20%包括债券、好多企业等等，这就说明我们直接融资不发达的产业度。大量的企业集中到银行里面去，都面临着很多的困难，从分散终点增加企业和居民投资机会的角度来看，发展直接融资是一个必然的趋势，作为中央银行中国人民银行，我们在推动直接融资的发展方面做了大量的工作。从今年上半年来看，大家可以看到我们连续发表了一系列的制度和办法。包括《金融债权发行管理的办法》，《企业短期融资券》发行管理的办法，《债券远期交易》的办法，国际开发机构在中国发行《人民币债券》的管理办法，另外，资产支持《债券管理办法》与试点正在进行紧张的准备。这些办法出台以后应该说已经产生了积极的影响。而且这个影响正在扩大，它本身是一个深远的意义。在发展债权市场这方面。我们按照市场的制度来设计中国银行间的债券市场，使得这个市场能够迅速的发展。首先，现在银行间的债券市场已经成为面向所有的机构投资者的场外批发市场。银行间的债券市场从去年年初到今年的6月底，它累计发行债权4.8万亿元，占同期银行贷款总额的25%，其次银行间债权市场的交易主体，现在到6月底已经达到了4692项，这就包括了银行、证券、公司基金管理机构、企业等各种类型。比03年增加了将近1800万。在发展短期融资线方面，我们今年5月份发表了企业短期融资线的发行管理办法，5月26号，第一个企业短期融资线发行到88月16号共发起了290亿元，而且越来越多的企业正在准备申请发行。一年的短期融资线的发行利率是我们看平均已经289亿，发行在内地平均是2.72%，但是大家应该看到，一年期的短期贷款的利率是5.58%。从289亿融资线，一年就可以给节省的融资支出是7.5亿元，而且随着短期融资线的规模，企业只要你使用了这种工具，你的融资的成本就可以降低。企业发行短期融资线减少银行的贷款，减了商业银行的压力。对商业银行而言，挤压了它的营业空间。因为最早发行短期融资线的企业，对商业银行都是它最好的客户。但是商业银行自身已经看到了这一点，商业银行通过作为辅助促销商的制度，以促进它的市场，现在也在改革的压力下转变观念适应市场发展的带头变化，应该说发展短期融资建设对企业和商业银行而言是一个“双重”的局面。在发行短期融资线方面大家应该看到我们的办法有很根本的变化。在90年代中期以前，企业的债券是要经过主管当局审批，过去的中央银行就负责短期所有的企业债券审批工作。但是在审批的情况下，风险并没有得到有效的控制。这次现在发行的短期融资线，《中央银行》不再审批，而实行了这样一个制度。我们不再对发行人的资质进行审查，而是利用市场约束的力量，通过对企业的信用平基，通过承销商来对你进行发行的推荐，同时利用信息机制，充分的让投资者去分析和判断自己的投资。另外一个，现在因为这个市场刚刚在发展的初期，大家都比较谨慎。最近都是资质最好的企业和公司，下一步，我们相信其它的一些企业也可以通过发行短期融资线来解决自己的融资问题。市场上来说，具有高信用等级的投资债券，其实也适应等级较低的高收益债券，只有这样的发展，这个市场的在线的收益率，它的曲线才能够合理的形成。同时也使更多的人有了更多的投资机会。你去选择根据自己的投资偏好，去做出选择。我们认为适应风险，主要是影响通过市场化的手段，由市场加以解决，在当前在我们的市场不成熟的角度下，我们逐步的来推行，第一个是银行间的债券市场，第二个是资信好的大构思，另外现在有一个这样的制度。第三我们是为了降低风险，降低到最低程度，对投资者以不同的方式应对这种风险，使市场有机构的投资者和个人投资者，最后个人投资者也可以逐步的进来。这就我们在债券市场的推进和发展方面，对企业、公司而言，我们有这样好的投资机会。你们可以看到中央银行的思维，现在已经完成适应了市场化的要求，正在发生根本的变化，在这个方面，我们不断的向资产

知识产权试点的准备正在进行，它的出量也是大家可以看到，金融市场投资的品种是不断的丰富和发展的。这是我想给大家介绍的第一个我们在金融市场的比较方面，中央银行做了哪些工作？这样来推动这个市场的发展。第二个方面我想在座的各位企业家们应该更好的去适应不断变化的一个金融的市场的条件。我们长期习惯于固定的利率，我们长期习惯于固定的汇率，但是现在市场已经变化了，利率的市场化，应该说已经基本的形成，汇率从7月21号开始，我们也实行了汇率的弹性，增加了。在这样的情况下，我们的企业家们如何学会去面对这样变化的市场，去管理自己的投资。去管理自己的融资，去管理自己的体系，应该说这都给我们提供了很多的机会，从规律的变化来说是7月21号宣布的，但是这个准备不是相当长的。大家知道从94年1月1号，汇率就实行了并购，

人民币汇率的官方汇率和市场汇率，同时在94年7月1号以后就只有一个使臣的汇率，人民币从94年的7月1号开始是一个不断的升值过程，因为亚洲金融危机打断升值的过程，我们做出了不贬值的承诺，所以维护了市场的稳定。7月21号之后我们的汇率发生了变化，应该说企业要有适应能力，现在常常听到企业家或者是各方面的人都在问下一次汇率的调整是什么时候？我想告诉大家的是，下一次的汇率调整，每天都在进行，每时都在进行。没有一个下一次的明显的变化，你们去看每天的市场，人民币的汇率都在有变化。就是说大家要知道，在没有一次说，有一天中央银行宣布人民币升多少？贬多少？你们去看市场化，市场每天都在变，在这种情况下为了使我们的企业能够适应，我们不是被动的要求你们适应，希望大家能够主动的去选择，我们推出了远期的人民币汇率的远期机制。这个机制过去在私家银行做的时候由于人民币银行相对的稳定，所以人民币的远期效率并不活跃，但是现在人民币汇率发生变化，大家应该充分的去利用这种市场的工具来推进你所面临汇率的风险。同时，我们也看到，从2000年之后，就不断的给企业，允许企业更多的去保留更多的现有利益。因为在过去强制接售汇的制度下，企业不允许，2001年之后，我们允许企业去开帐户去保留现有利益，而且这个比例在不断的扩大。本身就给企业参与外汇为市场提供了一些机会。当你有货币的情况下你要考虑，你要对人民币的汇率做出判断。我相信各位企业家原来的判断都是正确的，你们都是在国际和国内一直都在看

人民币升值，所以我们有现内帐户的允许你开钱的帐户，允许你保护帐户但是你们保留了不多，你们拿到外汇就拼命的储备，你们一储备我们的外汇储备就在上升，但是今后你的预期整合要经受一个市场的考验，深圳有了社会帐户，我们希望这个帐户对你而言，对国家外汇储备而言是一个储蓄值，对于市场而言，汇率多了一种，你们在看人民币汇率是升是降，你们在决定自己是多保留还是外出，是多留和空出的问题，给了你这样一个机会，同时也给了你一些工具，我们关于人民币利益和其它外汇各种定期的人民币本身的也是金融工具市场都会逐步的发展起来。问题是我们的企业家们有没有认识到这一点，我们企业的管理我们的财务管理人员有没有这样专门的管理人才，这对你们来说是一个至关重要的问题。企业的财务管理绝不仅仅是算帐报户，你们可能想象不到，其实我是大学出身，我在大学学的是会计，但是我学的会计很简单，在培训我的时候，只要求我会做分布，会做报表就可以，但是现在我改行了，大家应该学会充分的去利用市场，包括利率的市场化对大家而言，也决定了我们会有很多的投资或者是减少你的投资不成本定位，比如说像为什么这么多的企业，像北京的大公司，这次的企业的短期融资线是北京的一些大公司，先看到了先做，所以发了289亿从利率上而言，他它就节省7.5%。这样的机会在今后的市场是越来越多，当然从中央银行而言，我们始终不会忘记自己的使命，我们的使命就是维护人民币值的稳定储备经济的增产，我们不希望汇率的大起大落，也不希望人民币汇率的大起大落，我们希望市场中所有的风险可以得到有效的控制，但是既然是汇率市场机制，这种风险绝不能完全的避免，其实计划经济条件下，市场的风险也依然存在着。那个时候只不过是一个物资的绝对匮乏来把所有的风险掩盖住。现在我们发展了，我们面对的市场机会多了，我们学会在一个变动的市场环境当中去有效的加强管理，就能够有效的提升我们企业管理的素质。就能够在竞争中永远的走在前面，永远的立于不败之地，这就是今天我参加论坛传递给你们的信息，谢谢。