|
汇率政策信誉是指在社会经济活动中人们对汇率政策的可维持性所形成的一种认识和信念，这种认识和信念是政府与公众之间长期重复博弈的结果。汇率政策信誉不仅取决于政府执行政策承诺的意图，而且能够反映政府在不利的环境下执行政策承诺的能力。因此，汇率政策信誉体现了公众对政府当前和将来的汇率政策及相应的政策承诺一致性的信任度。
我国自1994年起人民币兑美元的汇率持续保持在8.28元左右，尤其是在1997年的东南
亚金融危机期间，尽管国际舆论普遍形成贬值预期，但人民币汇率依然保持高度稳定。由于这种盯住美元的汇率制度使美元成为货币锚，实际上意味着政府对汇率稳定作出了政策承诺，从而施加了外部承诺的约束，使得我国的汇率政策具有极其良好的信誉。
2005年7月21日，我国对人民币汇率制度实行了重大改革：人民币汇率不再单一盯住美元，改为参考一篮子货币进行调整；人民币对美元的汇率由1美元约兑8.27元人民币调整为1美元兑8.11元人民币。新的汇率制度摒弃了政策承诺，转而具有了相机抉择的特性，使未来人民币汇率水平的变动增加了不确定因素，进而使汇率管理进入相对的困难时期，也对政府维持汇率政策信誉提出了严峻的挑战。
首先，人民币出现了令人关注的一次升值，但升值幅度仅为2%，这就使得人们有理由认为这是闸门松动的标志。在人民币升值压力并未消失的情况下，人们的升值预期显然会增强。此外，放弃盯住汇率，参考一篮子货币调整的做法本身就在制度上意味着允许人民币汇率的持续小幅变动，而人民币汇率向下浮动的可能性目前似乎并不存在。最近，1美元兑人民币的汇率曾跌破8.10元，这对于人民币升值预期无疑也会起到一定的作用。
其次，新的汇率制度使汇率政策透明度发生变化。原来的单一盯住美元的汇率制度固然存在诸多弊端，但汇率政策的透明度较高，汇率水平的确定过程比较简单，很容易为人们所了解。目前的人民币汇率水平由参考一篮子货币进行调整，也就是说，人民币汇率并不是盯住一篮子货币，并不取决于这一篮子货币的汇率变化，而是由管理当局根据一篮子货币的汇率变化进行自主的调整，人们无法获知其中某些货币汇率的变化对人民币汇率究竟有多大的影响。况且各篮子货币的权重也没有公布，这就增加了判断人民币汇率变动方向和幅度的难度。新的汇率制度无疑为政府的汇率决策提供了相当充分的自主空间，既可以抑制由于掌握充分信息而出现的破坏汇率稳定的投机行为，也没有违背国际惯例，但由于这种汇率决策几乎不受任何硬性约束，从另一方面看将会影响汇率政策的信誉。
自从布雷顿森林体系崩溃以来，主要发达国家货币的汇率始终处于大幅度的波动之中。在新的人民币汇率制度下，政府如何使人民币汇率在这些货币汇率的相互波动中找到既合乎我国经济稳定发展的要求，又不至于被别有用心的人抓住口舌的合适定位，这无疑是十分艰巨的任务。
综上所述，在新的汇率制度下，政府在汇率管理方面已进入了困难期。我们期待着货币当局不断积累经验，克服难点，提高管理技能，利用良好的管理艺术使人民币汇率制度的改革取得预期成效。
作者：奚君羊
（来源：上海证券报）
| 
