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2005年上半年，上海石化(600688)实现主营业务收入219亿元，同比增长23.11%；实现净利润16.5亿元，折每股收益0.229元，同比增长7.5%。但与今年一季度0.149元/股相比，二季度仅实现每股收益0.08元，有一定的下滑。因国际会计准则的调整，公司转回以前年度冲销的开办费和停止商誉摊销等，使得国际会计准则下公司净利润为17.6亿元，折合每股收益0.245元/股。
全球原油价格暴涨是公司经营所面临的巨大变化。上半年公司原油加工量478万吨，原油加权平均成本达到2876元/吨，同比增长34.95%。而同期，全球布伦特原油价格同比上涨幅度约50%，公司以中东高硫原油为主的加工结构，适当减冲了原油价格上涨的冲击。
分业务看，公司石油产品、中间石化产品、树脂及塑料、合成纤维等四大类产品的平均价格涨幅分别为21.44%、36.20%、22.86%和14.34%，都要明显低于原油价格的上涨幅度。但由于中间石化产品、树脂及塑料、合成纤维四类产品的价格基数高，毛利率的下滑并未影响三类产品的盈利总额，三类产品的毛利总额率仍分别有60.1%、57.8%、67.7%的增长，总体盈利状况在市场的预期之中。相比而言，公司石油产品大大影响了公司的盈利。表明上看，公司石油产品仍有2.1％的毛利率，但是此毛利率水平未涵盖公司石油产品中每吨汽油应交277.6元和每吨柴油应交117.6元的消费税，即公司吨石油产品实际实现的主营业务利润亏损额约120元，若再考虑必须的三费费用，实际利润亏损更大。
就基本面而言，上海石化仍处于持续成长之中，上半年，公司新建800万吨常减压装置于2月份投料开车成功，使公司原油一次加工能力拓展到1400万吨/年；后续配套的330万吨/年柴油加氢项目和38万吨/年乙二醇项目正在抓紧建设；持股20%的赛科项目也顺利投入商业化运行。
作者：国泰君安证券研究所 侯继雄
（来源：上海证券报）
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