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G三一(600031)昨日公布半年报，上半年公司销售收入和净利润分别为12.72亿元和1.58亿元，同比下降18.7%和22.6%，每股业绩0.329元，基本符合市场预期。
景气周期
公司业绩下降跟整个工程机械行业周期紧密相关。受宏观调控和固定资产投资增速回
落的影响，公司主导产品混泥土机械和路面机械需求均有所下降，销售收入分别同比下降22.9%和8%。而从销售区域看，内销仍比较平淡，其中华北地区销售收入大幅下滑，同比下降45%。而外销大幅增长，出口1035万美元，同比增长320%。
而值得欣喜的是，上半年毛利率水平同比上升3.6个百分点，主要得益于钢材等原材料储备和产品结构调整。一方面，钢材、发动机、液压系统等原材料与配件在2004年基本采购完毕，可以避免原材料涨价；另一方面，混凝土机械的泵车比例提高，拖泵比例减少，毛利率同比上升4.2百分点。但路面机械因价格竞争压力导致毛利率下降6.6个百分点。
出口有望继续增长
财务指标方面，现金流状况依然较差，净资产收益率7.84%，同比下降3.6个百分点，而每股经营现金流为-0.45元，同比下降14.4%。1至6月公司存货和应收款方面仍没有改善，分别为11.97亿元和7.63亿元。从存货构成来看，原材料和分期发出商品占比较大，存货跌价风险较小。
展望下半年，公司经营环境依然偏紧，固定资产投资同比增速可能进一步回落，国家对房地产市场整顿会影响产品需求。全年看，海外出口市场增长和车载泵、集装箱吊运机等新产品将成为公司亮点。
作者：国泰君安证券研究所 许运凯
（来源：上海证券报）
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