权证重出江湖再遭热炒

　　南方日报

　　编者按

　　昨日，作为叫停九年之后重返中国证券市场的首只权证交易品种，宝钢权证首日上市即遭资金热炒，该股开盘即告涨停，全日涨幅高达83.58％。

　　宝钢权证是上海宝钢集团公司为股权分置改革向流通股股东支付的3.88亿认购权证。每张权证允许投资者在2006年8月30日以每股人民币4.50元的价格购买一股宝钢

股票。此前，上海证交所设定的宝钢权证参考价为0.688元。按照宝钢股份A股的收盘价计算，宝钢权证上市后合理定价约为0.8元左右，而昨日该权证却以涨停价1.263元报收，远高于这一理论价格。显然，在资金的热炒后，宝钢权证已基本上失去投资价值，成为高风险的投机工具。

　　众所周知，1992年6月中国股市有了第一只权证发行，但到1996年6月即因过度投机被叫停。为何阔别十年后，权证交易再度成为成为热炒工具？资金热炒宝钢权证的目的何在？而普通投资者该如何应对重出江湖的权证产品？

　　本报讯(记者/贾肖明)“涨疯了！”阔别9年之后，权证市场终于再次打开了大门。作为股权分置改革的配套措施，第一只也是目前唯一一只的新权证宝钢权证(580000)昨日登台亮相，一开盘就被封在1.263元，大大超过了之前各机构预测的其投资价值上限。而市场人士分析，在资金的追捧下，宝钢权证还将被推高，中小投资者要参与必须非常谨慎！

　　上海证券交易所之前将宝钢权证开盘参考价确定为0.688元，不少券商的分析报告也把宝钢权证的投资价值上限定在0.8元以下，但之前就有人认为，宝钢权证的交易价格可能会远远高于理论上的价格，宝钢权证的走势可能会走得比较投机，在某种程度上，可能还会与G宝钢股价的走势偏离。

　　果然，宝钢权证昨日上交所挂牌后，早市以1.263元开盘，以巨量的封盘始终封死涨停，涨幅高达83.58％，最终以1.263元收盘，全天成交近1.76亿元。截至收盘，挂在盘面的还有一笔想以1.26元买入1271554手的大单。

　　由于宝钢权证是宝钢股改的衍生品，作为基金重仓股的宝钢，其权证的最大持有者也是基金。据统计，基金的持仓量接近50％。对于基金投资权证，证监会之前出台了严格的规定，但昨日宝钢权证的表现已经远远超出了理性的水平。昨日接受记者采访的基金经理对这个话题都非常敏感，不愿多谈。

　　北京首证分析师季凌云表示，“这应该不是基金干的，基金投资权证受到严格的限制，昨日宝钢权证的表现完全是投机资金的思路，这跟基金的操作思路不符合”。他认为，游资追捧把宝钢权证价格推高到大大偏离其真实价值的水平，实际上将导致权证筹码大量从基金手中换手到游资手中。

　　“这样一来，权证市场的主力已经不是基金了，短期内权证市场投机性将大大增强”，季凌云预测，尽管相对真实估值，宝钢权证的价格已经在绝对的高位，但在游资推动下，预计短期仍有上涨空间。

　　国泰君安证券认为，如果权证价格高出0.93元以上一定幅度，权证价格将得不到宝钢未来股票价格的支持，权证进入非理性区间，这时理性的机构投资者将会抛出手中的筹码。如果权证的价格维持在此价格之上，机构投资者也不会重新参与此市场，权证的持有人结构将完全改变，成为非机构投资者为主。但最终，权证还是会重归理性。

　　

长城伟业期货公司首席策略分析师卜毅文曾是老一代的权民，对当年权证市场的疯狂记忆犹新。卜毅文表示，“在现有的价位下，中小投资者再参与到权证市场已经非常危险，如果真的有兴趣，也只能采取T＋0的操作，决不能长线持有”。他认为，只有随着长电和其他权证的陆续上市，权证市场的投机氛围变淡后，中小投资者才能长线持有权证。

　　昨日，G宝钢报收4.63元，仅上涨0.22％。

　　资金疯炒权证或为控制宝钢

　　周一宝钢权证上涨83.58％，我们认为，是有强大机构事前进行了周密策划，意图全面控制宝钢权证。而宝钢权证涨停的市场含义是，宝钢股份在未来378天里，至少会由目前4.63元上涨24.47％。

　　四大看点凸显宝钢权证疯狂

　　从宝钢权证当日的运行来看，宝钢权证交易有以下四大看点:

　　看点之一:强势涨停，只有四个成交价位。这四个价位分别是1.26、1.261、1.262和1.263元。

　　看点之二:10分钟解决问题。宝钢权证周一主要的成交集中在前10分钟，累计成交了1.069亿份，占当日成交1.39亿份的76.9％。

　　看点之三:买盘欲通吃宝钢权证。1.39亿份成交，1.27亿份封盘量，累计占3.877亿份宝钢权证余额的68.6％。

　　看点之四:宝钢股份本身波动不大。宝钢权证标的股票——宝钢股份当日收盘上涨1分钱，涨幅0.22％，当日最高4.74元，最低4.58元，收盘4.63元。显然，宝钢股份本身波动很小，在4％以内。所以，宝钢权证的疯狂与宝钢股份的冷峻形成鲜明对比。

　　资金疯炒权证只为控制宝钢

　　那么，究竟谁令宝钢权证涨停呢？这是很多投资者关心的问题。我们就此对基金、券商等机构做过咨询，部分基金称已经在涨停板将宝钢权证悉数抛光，因为他们认为宝钢权证已经疯狂了；券商方面也基本认同基金的观点，认为宝钢权证已经没有参与价值，完全成为一种“观赏品”。

　　究竟是谁在买进宝钢权证，进而使得宝钢权证涨停？多数机构称不清楚。但有部分私募基金称，其少量参与了宝钢权证的买入。

　　为何资金要大规模买入宝钢权证呢？我们认为，主要是看重其杠杆效应。以涨停板为例，其仅花4.896亿元，就可以控制3.877亿股宝钢。3.877亿股宝钢市值达17.95亿元。杠杆率高达3.667倍。

　　那么，权证的风险有多大呢？宝钢权证周一涨停价1.263元，意味权证持有人在行权时(378天后)，宝钢股票价位是4.5＋1.263＝5.763元，即相当于在宝钢股份目前4.63元的基础上上涨24.47％(这里未考虑资金的时间成本)。也就是说，只有宝钢股份在2006年8月30日，股价在5.763元以上，权证投资者才能够获利。

　　一般投资者要慎炒权证

　　就宝钢权证的未来走势而言，我们判断由于部分机构出于垄断的目的，可能会继续在市场增持宝钢权证，进而引发宝钢权证继续走强。

　　但对于一般投资者而言，宝钢权证已经失去了操作价值，一般投资者介入应当谨慎。事实上，权证有两种运用方法，一是权证可以作为股票的替代品种，如此可以提高资金的运用效率，这种运用方式值得推崇；二是权证作为投机品种，具有高风险、高收益的显著特征。

　　必须指出的是，在目前状态下，宝钢权证已经失去了做为替代品种的功能。因为其目前价格下隐含378天的收益高达24.47％。这显然使权证失去了替代功能。

　　中证投资　徐辉

　　基金拉抬权证有“围魏救赵”之意

　　众所周知，宝钢股份和将发行权证的长江电力，都是基金等主流机构投资者重仓持有的股票。基金半年报显示，长江电力、宝钢股份分别为基金持有市值最大的股票中列第二位、第三位，其基金持股比例分别为45.49％和44.53％。

　　由此可见，基金等主流机构对权证更有话语权。由于宝钢权证以向流通股股东派送的形式发行，基金等机构显然在持有大量宝钢股份的同时又大量持有宝钢权证，在二级市场操作上具优越性和主动权。然而，宝钢权证完全背离价值投资理念的“拉至涨停”，与基金的正常操作理念明显不同。那么，该如何看待这一现象呢？

　　本人分析，基金等机构可能有“围魏救赵”之意。

　　基金第二季度持仓组合显示，基金持有钢铁股中被增持的仅有宝钢股份、福星科技。宝钢股份连续五个季度被增持，福星科技连续四个季度被增持。而在今年第二季度被减持的有

鞍钢新轧、武钢股份、太钢不锈。显然，基金对整体钢铁行业是看淡的，至于对宝钢股份的连续增持，既有其进行大规模增发来收购集团资产的原因，还有对股改补偿的预期。目前股改已经结束，在预期明朗的情况下，基金基于对钢铁行业景气度的判断是否会做出相应的减持呢？按照周一宝钢权证的收盘价计算，宝钢股份的A股只有涨到5.76元才与权证的价格相匹配。由于基金半年报显示，6月底持有宝钢股份的基金由第一季度的61只上升至89只，机构通过拉抬A股来达到出货目的较难实现，而上拉只有3.877亿份的宝钢权证，却可以调高宝钢股份A股的预期价格，以实现套现的目的。可称得上是“四两破千斤”！

　　不过，这仅是一种猜测。相关法规规定，交易所将在每日开盘前公布每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5％的持有人名单，相关信息即将明朗。这些法规条款对抑制权证的投机性炒作有一定的作用。

　　如果爆炒权证的做法，并非“循规蹈矩”的基金等主流机构作为。那么，如此爆炒权证，则是市场游资在继续玩“炒新”的惯例而已。毕竟沪深两市只有30多家公司具备发行权证的条件，权证终究还属于“少数民族”，份额少、价格低的特征更容易受到非主流资金的青睐。

　　西南证券　张刚（来源：南方日报）