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2005年半年度G明珠实现主营业务收入5.69亿元，同比增长8.9％，净利润1.97元，同比增长34.9%，增长率略好于市场预期。我们比较了历年半年度和全年的增长率，对比2004年半年度同期的增长率，今年其收入和净利润增长率都是下降的。但今年出现了一个历史上很少出现的情况，就是净利润增长率远高于收入增长率。
对主营业务构成分析可以看出，G明珠的主要业务为旅游观光、电视传输、广告、实业
投资等，目前其收入主要来自于旅游和广告，但从2004年开始公司从酒店经营及房地产业务获得的收入将有明显增加。
从行业角度看，2005年公司各业务分部收入增长如下：观光、餐饮、住宿的业务收入为27，785万元，同比上升7.45%，媒体广告的业务收入为12，555万元，同比上升3.77%，传输、通讯的业务收入为5，131万元，同比上升4.63%，国内外贸易的业务收入为7，510万元，同比上升42.04%。
分析上半年公司盈利来源可以看到，盈利增长主要来自股权转让收益。2005年上半年公司营业外收支净额5576.5万，占利润总额的21.9%。主要原因是公司所属全资子公司出租汽车公司将其营运车辆连同运行牌照按评估价通过上海产权交易所一并转让给上海巴士实业(集团)股份有限公司后取得的转让收益5，472万元。如果扣除该部份一次性营业外收入，那么公司的利润同比增长率将降低到一位数，仅为6％。
G明珠以高票通过了全流通实施方案。其中全体股东表决赞成数为98.98%；其中流通股股东参加投票率为38.24%，赞成数为90.49%，G明珠全流通方案得以高票通过。8月5日复牌，当日收盘价为12.11元，较停牌前价格下跌了11.9%，但由于流通股实际获得了每10股支付4股的对价，其理论复牌价格应该下跌28.6%，因而流通股股东实际上分享了16.7％的收益。全流通实施方案使赚钱效应相当明显。即使扣除同期大盘上涨因素，其收益也超越大盘5.2%。
由于半年报的业绩稍好于我们预期，所以我们上调了今年的全年业绩预测，预计2005年净利润的同比增长率在15％左右。预计2005年每股收益0.38元，当前股价市盈率33倍。我们认为公司当前股价在价值区间内，目前股价还没有明显的吸引力，我们的投资评级在G明珠公布全流通消息后调整为强于大市，但由于实际涨幅超过了15％，公司进入没有吸引力的股价区间，所以，我们再次将投资评级调整为弱于大市。
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作者：中信证券 张兵
（来源：上海证券报）
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