桂冠电力离"效益天堂"还有多远

　　跨出广西，到四川去，在中国水电资源丰富的西南角占据一席战略高地，搭建一个效益天堂。这是桂冠电力早在2004年就已作出的战略选择。同年底，公司一举击败国电电力和华润集团等强大竞争对手，以超出27亿元人民币的价格，收购了汇日公司持有的位于四川省岷江上游天龙湖和金龙潭两个水电站几近百分之百的股权，在电力企业水电资源争夺战中可谓占得了先机。其间，有众多行家和研究报告认为，根据两个电站的发电能力，两项收购预计使桂冠电力2005年和2006年两个年度净利润增加6000万元至9000万元。每股收益增加0.09元 至0.13元(不考虑转债转股因素)。但公司日前公布的2005年半年报则表明，四川收购案目前仍处于有关部门的审核中，公司上半年每股收益也因自然灾害等原因，仅为0.033元。桂冠电力究竟是否应该和值得收购四川的两个电站，一时成为市场关注的焦点。

　　从战略高度看好四川

　　桂冠电力是国内除长江电力以外规模最大的水电上市公司。立足广西、面向全国、建设可持续发展大型水电上市公司，是桂冠电力的战略目标。四川是拥有全国水电资源第一大省，近年来，包括五大发电集团在内的众多机构和企业对四川水电资源这块

蛋糕，进行大规模的攻域略地，但桂冠电力控股母公司大唐集团却几无立足之地。

　　随着电力体制改革的加快，在水电资源愈发紧缺的形势下，水电企业长久发展和未来的市场竞争焦点，凸显在对优质水电资源的控制上。在水电老大长江电力无意插手三峡电站以外资源争夺的情况下，背靠大唐的桂冠电力倾巨资拿下天龙湖和金龙潭两个龙字号电站，其战略意义已远超出其项目本身。水电资源争夺战已拉开帷幕，桂冠电力必须走出广西，跨区域实现资源整合。桂冠电力有关负责人在2004年项目鉴定仪式上就表示了这样的态度。

　　关于两个水电站

　　以往桂冠电力整合电力资源主要集中在广西红水河流域以及大股东所属的电力资产。走出广西，实施跨区域、跨流域收购，开辟了公司外延式发展的一个重要途径。

　　有关资料表明，天龙湖和金龙潭水电站均位于四川省阿坝洲岷江上游，分别拥有3台各60MW的发电机组，总装机容量都为180MW。其中天龙湖电站目前3台机组均已投产发电，金龙潭今年10月三台机组全部投产发电。由于这两个电站的年利用小时数与目前水电上市公司相比都处于较高水平，同时都具有周、季调剂性能，因此枯水期对电站的正常经营影响不大，两个电站的总体资产质量较高。由于两个水电站距离较近，通过资源共享可以达到易于管理节约成本的目的。同时，电站间的两坝联合调度可以有效提高水资源利用效率，调节径流，实现天龙湖与金龙潭电站的梯级优化调度，提高水能利用率，增加机组出力和发电量，提高发电效率。总体来看，收购两个水电站的经济效益将非常显著。

　　希望注入活力

　　对于是否因为前期个别媒体对桂冠电力收购两个电站的价格提出的疑问而影响了公司的节奏，公司有关负责人日前接受本报记者采访时表示，主要是有关部门的审核速度问题，目前正在审核之中。而由于收购金额数目巨大，竞争背景交错复杂，有媒体产生疑问也正常。他认为，通过分析，收购价格在当时的市场情况下相当划算，比同期另一大型电力公司收购案的收购价格更合理，比国内水电项目造价的价格也较低，而收购价格相对于建设造价有一定的溢价也符合市场经济游戏规则。

　　该负责人进一步表示，在

股权分置改革全面启动的大背景下，桂冠电力企盼能加快完成四川项目的进程，同时也希望四川项目为桂冠电力产业的提升注入活力。

　　作者：记者 刘宇平

　　（来源：上海

证券报）