零售股盈利下滑 美股大跌百点(图)

　　周二，美股大幅下跌，道指下跌120.93点，收于10513.45点。由于沃尔玛下调年度盈利预测，沃尔玛大跌3.1%，至47.57美元，是道指成份股中跌幅最大的个股。分析师BArryHymAn说：“

油价高涨会影响消费信心，未来零售股的盈利可能会下降。”

　　著名分析师看空股市

　　2004年《机构投资人杂志》评选排名第一的策略师、美林证券的“铁嘴”伯恩斯坦（Bernstein）日前表示，应减持美国股票。他建议将持有股票的比重由45%降为40%，现金比重由10%升至15%，维持债券比重于45%。

　　美联储连续10次调升利率，推升了短期债券收益率，其升幅甚至高于标普500指数股利收益率的升幅，伯恩斯坦据此得出“股票表现将不如现金或者债券”的结论。

　　对后市的看法，伯恩斯坦是彭博社调查的策略师中最为悲观的。他不常建议调降股票比重，最近一次是在2002年12月份，但标普500指数自2002年底至今已经上涨了40%，伯恩斯坦因此大失面子。不过，去年12月份他建议买进公用设施类股票，而公用设施类股指今年上涨了14%，在10个分类股指中涨幅排名第二，算是挽回了面子。

　　油价、

房价双泡沫

　　近年来，油价高涨，房价也一路高歌猛进，而这一切是在美国不断加息的情况下发生的，人们甚至已经习惯了。殊不知，房价有“消费替代”作用，侵蚀人们的其他消费能力，进而引发“通胀和经济增长停滞”，油价也有此等“妙用”。两者同时“出手”，虽然美国经济目前依然强劲，表面上看影响不大，但市场担心“经济滑坡的噩梦迟早会到来”。

　　对于“单一”泡沫，历史上美联储有两种做法，一是任其自生自灭，二是提前“戳破”，减少损失。“戳破”的做法曾于1929年和1989年分别被美联储和日本央行所采用，做法是上调利率，“冷却”高涨的资产价格。而结果是，美国于30年代进入“大萧条”，日本则陷入“超级通缩”至今。

　　上世纪90年代，格林斯潘吸取了教训，采取了第一种做法，在商品及服务价格稳定的情况下，任由股市自由发展，直到“泡沫破裂”才大幅升息，美国也因此进入经济快速发展的黄金时期。

　　目前，美联储的做法表面上介于两者之间，但始终有意放慢加息速度和控制加息幅度，即倾向于上述第一种做法，让资产价格“自生自灭”。

　　由于“戳破”的时候犹豫不断，始终抛不开90年代的“经验”，使得“泡沫太大，始终不敢果断戳穿”。美国经济是全球经济的“火车头”，只要它不停下来，全球经济将持续“热络”，而“热络”的结果就是原油等商品价格高涨。另外，由于美国国内需求强劲，向亚太国家或地区大量进口，而支付的美钞又能回流美国，推高

房地产、股票、债券等资产的价格。

　　A

　　股向好H股面临“失血”

　　受隔夜美国股市大幅下跌影响，周三恒生指数早盘跳空低开近百点，于15300点一线止跌，午盘后在长和系的带领下收复失地，并以全日高位15449.58点收盘。长江实业（0001.HK）、和记黄埔（0013.HK）分别上涨2.248%、1.998%。

　　昨日，国企指数以5439点跳空低开，盘中在中国人寿（2628.HK）走强的带动下反弹，尾盘跌幅收窄，收盘下跌40点，跌幅为0.73%，收于5459.21点。在目前国企指数连续数日冲击5500点关口未果的情况下，短期出现疲态，后市还将面临双重压力。

　　首先，部分成份股中期业绩下滑的压力比较大。今年以来，国际油价持续高涨，飞机燃料价格不断上升，南方航空（1055.HK）、东方航空（0670.HK）两公司中期亏损已成定局。

　　除成份股外，部分非成份股也面临业绩下滑的状况。如吉林化工（0368.HK）去年净利润增长507%，但今年一季度，公司业绩出现明显下滑，二季度甚至出现亏损。

　　其次，内地A股市场的股权分置改革目前进行得如火如荼，股指连续反弹，市场信心也逐步恢复。有市场人士认为，内地股市吸引力正在不断上升，可能会导致部分投资H股市场的内地资金回到A股市场，使得H股市场“失血”。

　　（曾轶舒 江南金融研究所）