稳定了对进一步升值的预期

　　据新华社北京8月17日电

　　世界银行16日发布的一份报告中认为，中国最近改革

人民币汇率形成机制，在参考一篮子货币的基础上实施有管理的浮动汇率制度，取代事实上的与美元挂钩制度。增加汇率弹性之后的初期体验对中国来说也是积极的。

　　世界银行驻中国代表处16日发布的中国经济季度报告称，7月22日，即中国人民银行宣布人民币汇率形成机制改革发布公告的第二天，无本金交割远期汇率从7．80暂时地调整为7．70，然后又恢复到7．78。这说明2％的升值已经降低了对人民币继续升值的预期。在此后的几周里，首先汇率自身继续升值，然后又下滑至8．109人民币。中国政府在证明了汇率确实存在双向风险的同时，似乎已经稳定了对进一步升值的预期。

　　报告强调，中国汇率机制的变化是在扩大汇率弹性的方向上推出的受欢迎的举措。

　　汇率弹性的扩大给予政府更大的机动空间来实行独立的货币政策。首先，在国际收支已有大规模盈余的情况下，扩大汇率弹性的温和步骤不太可能大幅度减轻汇率压力，仍然需要进行大量的干预和冲销。此外，适度升值对贸易收支仅会产生较小的影响。

　　世行认为，由于最初的升值幅度小于预期，投机性资本流可能出于对进一步升值的期望而加剧。

　　另一方面，新的汇率机制也具有“双向风险”，人民银行用以参考的一篮子货币的构成以及人民银行允许的可观的每日浮动都将抑制投机性资本流入。此外，由于汇率灵活性的增加，中国人民银行有更多的余地，在必要时通过升值而不是干预，来面对接踵而来的外汇压力。

　　报告表示，随着时间推移，增加汇率的灵活性可以使相关优势更为明显。

　　中国的货币政策必须变得更加独立；对存在双向风险的认识将减少投机性资本流量；外汇市场将获得进一步深化和发展。中国储蓄和投资间的结构失衡导致中国经常账户的盈余，但汇率变动不能消除这一不断增长的失衡。要解决这一问题，须采用包括改善公司治理、提高企业分红支出和政府开支转移到“社会性基础设施”等政策。

　　报告说，

人民币升值2％后，更强势的人民币减少了中国公司的出口吸引力，同时降低了进口成本。

　　这样会降低出口增长和提高进口增长。然而这种“支出转换”的效果在中国却相对温和，使升值对于对外经常账户的影响很有限。理由是，尽管国内

供应链在迅速扩展，但出口中的进口成分仍然很高。

　　此外，投资品、原材料和半成品，而不是消费品，构成了中国进口的主体。由于对这类进口的需求其价格敏感度较低，因而支出向进口方面的转换是有限的。另一方面，强势人民币造成出口增速减弱，很可能导致投资增长和国内总需求降低。在中国，后一种效果很可能相对更重要。国内经济活动增长放缓引起的进口减弱，会部分抵消货币升值带来的出口减少和进口增加的效果。因此，与工业化国家比较，支出减少的效果在中国很可能比支出转换更加重要。

　　世行的研究表明，由于家庭收入和开支中只有较小部分受到可贸易品价格的影响，人民币升值的影响是温和的。