产权市场海外融资仍有困局

　　尽管中国的产权市场正在积极与国际接轨，但该市场的国际化进程仍有困局。

　　其中面临的第一个大问题就是产权不清晰，特别是国有企业产权不够清晰，甚至还有利益关联不正常现象，即产权的出让决策人与这份产权的出让收益之间利益负相关。

　　其次，就是个人诚信和企业信用，在中国可以说是问题多多，中共十六届三中全会 决议中也是屡次讲到个人诚信问题和企业信用问题。因为企业是有生命和延续性的，交易的时候如果没有一个基本的诚信和信用，交易风险就会很大。

　　第三，就是中介评估体系，产权是特殊商品，不是一眼能明白的普通商品，必须有专业的中介机构，

会计师事务所、律师事务所、评估机构的介入。

　　但是我国的中介机构，无论从业素质还是个人道德方面都没有在国际上形成口碑，以至于政府总理给国家会计学院题词是四个字———“不做假账”，其中的尴尬可见一斑。

　　第四，委托代理和职业经理人制度没有建立起来，一个企业的盈利能力与他的经营者有很大的关系，但是国企的经营者往往是国家任命的，有的是换了股东经营者就走人，没有形成一个职业经理人的队伍和制度。如果一个企业通过产交所购买了另一个企业，被购企业的原有经营班子就可能全部离开，等于企业的“职业经理人”需要重新组建，这会对被购企业的盈利能力大打折扣，增加了收购企业的不确定性。

　　第五就是法制环境，中国到目前为止的整个并购行为，还没有一整套的法律制度的保护和规范。

　　第六是金融支持，并购都会涉及资金，但到今时今日，我们的贷款通则仍然规定商业

银行贷款不得用于权益性的

投资，就是不得买卖产权，无怪这个市场发展缓慢。

　　最后，我国产权市场还有一个难题是几乎没有换股并购，这就需要收购企业准备大量的现金，中国的银行不支持该市场，又不能换股，那么企业的并购难处就可想而知了。

　　《国际金融报》 (2005年08月18日 第八版)

　　作者：邵一乙