“对价行情”还能走多远（今日政策）

　　投资者在热情洋溢的“对价行情”面前要识别其未来的演变趋势，在把握投资机会时要有打提前量的准备

　　这一轮从7月12日以来的行情可以分为两个阶段，第一阶段是“估值纠偏行情”，在千点保卫战打响后中石化、招商

银行等指标股的崛起否定了片面强调国际接轨前提下的“估值无底论”，以蓝筹股的重新估值扭转了市场情绪，蓝筹股股价上了一个台阶来纠正熊市中错 误的心理。

　　但是，“估值纠偏行情”在8月4日基本结束；从8月5日之后大盘进入“对价行情”阶段，这一阶段突出的特点就是围绕对价展开寻宝游戏，无论是G板的活跃，还是上海本地股和中小板的风起云涌都无一例外地盯住这一主题，在这一阶段前期走强的蓝筹股普遍在高位盘整，并且提前步入回调，而垃圾股却成为这一阶段行情的发动机，人们可以从上证50明显走弱于大盘就可以看得出来。那么，“对价行情”还会走多远，其性质会发生变化吗？

　　“对价行情”的基础是什么这个问题要从两方面回答。一方面是激发人气的基础是什么，当然是对价效应，或者更确切地说是对价诱惑下的抢权动力，这种寻宝游戏的基础又是什么？

　　―是G三一、G金牛的领头羊示范，这种抢权的动力来自于此；二是场外资金的踊跃，参与炒作上海本地股和中小板的资金性质虽然不能简单地断定为游资或是私募，但可以肯定的是这类资金并非大机构的主流资金，笔者不排除基金等主流机构也会调整持仓结构，以抛售部分蓝筹股来换取部分激进类型的筹码，但“对价行情”的主角肯定不会是他们，场外源源不断的援兵是构成“对价行情”的发动机。

　　那么，这两方面的基础是否有所松动呢？要考虑的因素有两个：一个是G股的复牌表现；另一个是抢权后的获利盘作空能量。从G股复牌后的表现来看，不仅领头羊的G三一、G金牛已经有头部迹象显露，而且近日复牌的G股复牌当日的走势不好，涨幅也越来越低，复牌首日的平均涨幅从20％已经下降到了10％以内，G股的示范效应在减弱。

　　在上海本地股领头羊

轮胎橡胶和氯碱

化工涨幅达到130％以上的情况下获利盘累积相当丰厚，很可能在利好兑现前后出现连续暴跌的走势，而且上海本地股板块已经出现明显的分化，业绩相对不错的个股涨幅小却已经有疲态显露，相反垃圾股却依然坚挺，这种分化可以视为炒作的资金性质不同。

　　从这两个角度来看，对价行情的基础已经变得不牢固了。但是，这种不牢固会面临一种结构调整的化解，而且在场外资金热情被充分调动后将形成一个多头进攻的惯性，大盘走高的动力仍然比较充足。

　　对价行情的内涵变化虽然“对价行情”的基础开始松动，但近日盘面反映出来的信号却是在场外资金的推动下这种惯性会很强，对价行情仍然会持续一段时间，但笔者认为其形式会发生一定的变化。

　　首先，直白地炒作上海本地股和中小板的手法将告一段落，这些个股的头部可能就在眼前。

　　其次，新的寻宝游戏更体现价值的内涵，仍然会伴随着各种传闻不断有新的黑马成为领头羊，不过“低估＋对价”的衡量标准将逐渐取代单纯“对价高低”的衡量标准。

　　再次，基金重仓股中有一定对价效应的个股将脱颖而出，特别是一些成长性较好的民企股会表现突出。

　　最后，已经跌幅过大的G股将得到场外资金的重新认可和青睐，价值中枢的支撑力量会显现出来。

　　笔者认为，投资者在热情洋溢的“对价行情”面前要识别其未来的演变趋势，在把握投资机会时要有打提前量的准备。

　　《国际金融报》 (2005年08月18日 第六版)

　　作者：本报特约作者　吴一萍　发自上海