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截至8月16日，已公布半年报的上市公司已达655家，近全部上市公司的一半。整体上讲，虽部分行业受经济周期的影响较大，但由于上游原材料、能源行业承接2004年的景气状况，仍有较高的超额利润；从已公布上市公司的盈利能力总体水平来看，相对2004年上半年，仍然有不小的增长，已公布的655家上市公司中，主营业务收入增长约27.4％，主营业务利润增长约20％，而2005年中期的净利润超过422亿元，比去年同期的365多亿元多出15％以上。不过，由于利润增长水平明显低于收入的增长水平，说明整体的销售毛利率和净利率由于受
宏观调控和产能扩张的影响，出现了一定幅度的下滑。简单平均已公布半年报公司的销售毛利率为24.62％，也比去年稍低。
从个股业绩的增长幅度看，业绩有所增长的上市公司仅占到已公布半年报的公司约50％，也有仅一半的公司出现了业绩下滑，这还包括了不少上市公司通过扩大投资而增强盈利，作为具有代表性的上市公司，在整体的盈利能力上由于宏观调控影响，整体表现得并不乐观。不过，在业绩增长的公司中，有100多家公司净利润增长超过了100％，仅有50家公司的业绩下降幅度超过了100％，从而使上市公司的整体利润有所提高。
在业绩增长的实际水平上，我们可以通过经营活动产生的现金流量净额来分析。655家公司中，经营活动产生的现金流量净额有530多亿元，比2004年的411亿元高出约29％。说明2005年业绩的整体增长比较实在，经营现金流的增长超过了业绩的增长水平。其中煤炭行业的经营现金流的增长最为明显，综合类上市公司的经营现金流根据不同的公司分化比较明显。
根据半年报，从不同行业的表现看，各行业及公司呈现冰火两重天的局面，部分行业，特别是资源类以及上游原材料类行业，凭借2004年以来行业景气的延续，继续获得很高的超额利润，如钢铁、煤炭、电力、化肥；而部分行业和个股则受宏观调控以及上游原材料涨价的影响，业绩迅速下滑，如水泥、玻璃、化学纤维制造、普通机械制造业。在每股收益超过0.5元以上的18家已公布半年报公司中，煤炭、钢铁和化肥类公司就占一半以上。而出现大幅亏损的上市公司，依然是原因各异，其中每股亏损在0.5元以上的目前有3家，分别是方向光电、*ST精密、锦州石化，方向光电每股亏损高达0.906元。在资产获利方面，净资产收益率明显提高的行业主要体现在化肥和煤炭行业，平均提高约4--5个百分点；而水泥行业约降低5个百分点，其他行业也大多有一定的下降。
从资产管理能力来看，整体营运资金明显降低，655家半年报的营运资金总和仅975亿元，比2004年的1448亿元降低了30％以上，说明2005年上半年受宏观调控影响造成的存货具有不小的增加，可能会持续影响下半年的业绩。不过由于行业景气程度的不同，化肥、钢铁、电力、煤炭的存货周转率、应收账款周转率整体有所提高，而水泥、纺织、机械制造等行业的存货周转率和应收账款周转率整体下滑。另外，在同行业的不同公司中，由于管理水平的不同，具体资产管理能力指标也同样出现分化。比如钢铁行业虽然上半年行业景气度较高，但部分上市公司的存货和应收账款周转率依然出现不小的下降。
作者：民生证券研究所 田东红
（来源：上海证券报）
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