|
本文介绍了申银万国股权分置改革指数和相关成份股的情况。
未来股权分置问题的逐步解决，国内A股市场将产生战略性的伟大转折。申银万国股权分置改革指数(下文简称股改指数)就是在这样的背景下产生的，其主要编制目的是为研究分析股权分置改革对相关股票市场表现和估值水平的影响提供分析工具。
在股改指数最新的22只成份股中，除吉林敖东之外，平均对价支付水平为每10股送3.3股，另外有部分股票的大股东还支付了可观的现金对价。成份股最新流通A股股本中位数是1.1758亿股，市值中位数是8.713亿元。根据申万二级行业分类标准，这22只最新的指数成份股分布于17个二级行业，其中电力、传媒和证券行业分别以51.80%、7.37%和6.81%的流通市值占比居前三位。
根据申万研究所行业研究员对22家成份股中的13家所进行的未来业绩展望，大多数上市公司在未来3年都能保持业绩持续增长，其每股收益平均年度复合增长率为27.49%，其中05至06年度为15.58%，06至07年度为10.23%。
若以指数成份股股改方案公布日为事件日，以申万全市场A股指数为比较基准，考察事件日前后3个交易日内这些股票的累积异常收益率，结果发现，在方案公布日前3个交易日，这些股票的累积收益率已经为正，尤其在方案公布日，平均累积异常收益率高达4.243%，而且相关t统计检验量表明这些累积超额收益是稳定的。不过在方案公布日后，对于这些股票的累积超额收益迅速消失。
根据相关股票在股改方案实施后首个交易日的名义涨跌幅和实际涨跌幅对比情况，除了第一批试点的公司之外，绝大多数上市公司的方案实施首日的实际涨跌幅都要接近甚至远远超过10%，这给流通股东带来了丰厚的利润。
1.申银万国股权分置改革指数
1.1编制目的
2005年4月29日，经过国务院批准，中国证券监督管理委员会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。紧接着，包括三一重工在内的四家上市公司于2005年5月9日发布公告称，其已被中国证监会确定为股权分置改革试点单位，表明股权分置试点工作正式启动。6月中旬，中国证监会又开始启动了第二批42家上市公司的股权分置改革试点工作，截止8月15日，已经有22家上市公司召开股东大会，顺利通过并实施了股权分置改革方案，成为了G股。很明显，未来国内A股市场股权分置问题的逐步解决，将深远地影响国内市场的发展，A股市场将产生战略性的伟大转折。申银万国股权分置改革指数(下文简称股改指数)就是在这样的背景下产生的，其主要编制目的是为研究分析股权分置改革对相关股票市场表现和估值水平的影响提供分析工具。
1.2指数算法
申银万国股权分置改革指数为申银万国股价系列指数成员。申银万国股价系列指数是按照上市公司可自由流通A股股本加权计算的派氏指数，在指数编制中遵循如下原则，即代表性、实用性和严肃性。代表性就是指股价指数要反映选定股票群的平均价格水平；实用性指编制方法简单、实用，易于投资者和分析人员接受；严肃性指编制方法一经确定后不得随意改动。
申银万国股价系列指数在编制中采用了国际通行的方法，主要特点包括相对固定数量的指数成份股、按照流通股本加权计算和实施备选成份股制度等等，详见《申银万国股价系列指数编制说明书》(网址：http：//202.109.73.180/swzs/sw300_index.asp)。
1.3指数基期和基点
编制指数时要求符合样本股选择标准的上市股票数量足够多，随着股权分置改革进程的不断加快，有理由相信G类上市公司的数量将不断扩大，同时为了解历史股价变动状况，应该将申银万国股权分置改革指数的计算基期尽可能提前。参考现代投资组合理论，申银万国股权分置改革指数的基期设定在G类上市公司数量不少于20家的那个交易日，根据股改进程即2005年8月15日，基点为1000点。
1.4样本股选择与调整
成份股入选标准
申银万国股权分置改革指数由在上海和深圳证券交易所上市且成功实施了股权分置改革的股票构成(股票名称以字母G开头)，入选指数的成份股自成功实施股权分置改革后第二个交易日起计入指数。
成份股调整
申银万国股权分置指数不实行成份股调整规则，即入选指数的成份股除了由于公司自身的原因发生退市等特殊情况之外，将长期得到保留。
2. 申银万国股权分置改革指数成份股一览
2.1股改指数成份股一览
表1中所列示的是最新的22只申万股改指数成份股。除吉林敖东之外，成份股的平均对价支付水平为每10股送3.3股，另外有部分股票的大股东还支付了可观的现金对价。成份股最新流通A股股本中位数是1.1758亿股，市值中位数是8.713亿元。
表2中是最新申万股改指数成份股的行业分布情况，根据申万二级行业分类标准，这22只最新的指数成份股分布于17个二级行业，其中电力、传媒和证券行业分别以51.80%、7.37%和6.81%的流通市值占比居前三位。
表3中列示的是申万研究所行业研究员对22家成份股中的13家所进行的未来业绩展望。从表中可以看出，大多数上市公司在未来3年都能保持业绩持续增长，其每股收益平均年度复合增长率为27.49%，其中05至06年度为15.58%，06至07年度为10.23%。
2.2．股改指数成份股近期市场表现
申万股改指数成份股近期市场表现抢眼，不少股票甚至出现了填权的强劲走势。进一步，我们利用事件研究的方法发现，如果把时间向前推移，早在这些股票披露股权分置改革方案前后，市场已经开始了对这些股票的关注。
我们以指数成份股股改方案公布日为事件日，以申万全市场A股指数为比较基准，考察事件日前后3个交易日内这些股票的累积异常收益率，结果列于表4中。从中可以发现，在方案公布日前3个交易日，这些股票的累积收益率已经为正，尤其在方案公布日(窗口标记为0)，平均累积异常收益率高达4.243%，而且相关t统计检验量表明这些累积超额收益是稳定的。不过在方案公布日后，对于这些股票的累积超额收益迅速消失。
表5中计算了相关股票在股改方案实施后首个交易日的名义涨跌幅和实际涨跌幅对比情况。从中可以发现，除了吉林敖东之外，大多数股票名义跌幅巨大，但考虑到这些股票的平均对价支付水平为每10股送3.3股，个别上市公司大股东还支付了可观的现金对价，所以实际涨跌幅是另一番情形。表5中显示，除了第一批试点的公司之外，绝大多数上市公司的方案实施首日的实际涨跌幅都要接近甚至远远超过10%，这给流通股东带来了丰厚的利润。
重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有。未获得上海申银万国证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为上海申银万国证券研究所有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
地址：上海市南京东路99号
电话：(8621)63295888
上海申银万国证券研究所有限公司
http：//www.sw108.com（来源：上海证券报）
| 
