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在连续收出5阳之后，沪综指昨日收出一根中阴线。市场开始担忧：股改寻宝游戏是不是要结束了？
在由股改试点引发的寻宝行情中，沪综指反弹近二成，不少个股涨幅甚至高达六七成。其中G股复牌首日往往实现二三成的获利。像每10股支付3股对价的G七匹狼，昨日收盘价离填满权只差不到2％。G七匹狼因此在三天内实现三成的涨幅。类似情况在G股中并不少见，
这无疑导致投资者入市欲望大增。
如果说寻宝游戏是目前深沪股市的流行时尚，那么，这种行情会不会被透支呢？
寻宝游戏能够火起来，在于管理层的规则制度导致股票供给和需求之间的失衡，支撑了G股投资者的短期投机空间。首先，所有新股首发和再融资行为目前已被暂时停止，这让A股新股的供给戛然而止。其次，包括保险资金、社保基金以及央行扶持券商资金和银行号基金的资金陆续入市，使股市的资金供给急剧增大。其三、虽然实施股改后上市公司的非流通获得流通权，但是，由于流通时间被限制在一年以后，对市场短期的冲击不大。
最关键的是，一些“嗅觉”敏感的资金，对政策面的做多决心有极好地把握，正在通过各种途径悄然入市。由对价支付导致的部分公司A股价值低估，已为包括上市公司本身在内的增量资金提供了入市借口。最近招商地产、银基发展等上市公司提出将增持流通股，就是明证。
可是，在寻宝游戏的深入展开的同时，A股估值体系陷入严重混乱的局面。昨日，上海本地股中出现近10只股票涨停，原因便是因为上海市将加速本地公司的股改进程。相比之下，在二季度末被基金重仓持有的高速公司股和医药股，则因追捧者稀少而股价持续下行。
不少基金经理曾经从价值投资的角度出发，认为“一些烂股支付再多的对价，也难以避免成为仙股的命运。”但是，目前涨幅最多的正是这类超跌绩差股。像ST丰华近期已连续拉出14个涨停板，较7月20日的低位1.91元，实现了110.9％的涨幅。
从理性的投资角度来看，对价支付虽然可以导致短期股价上涨，但却要提防透支未来快乐的风险。一旦投机过度，寻宝游戏终结的时间就将到来。首先，非流通股的上市日期虽被延后，但对大盘的压力却是随着时间的推迟而增加。其次，一旦新老划断日期确定，新股将恢复发行，那将意味着目前的股票需求过热的现状将被逆转。
再远一点看，管理层下定决心加速推进股改工作，是为了恢复深沪股市的本色，为股市制度的创新扫清障碍。例如，宝钢权证可能在本月推出，证监会官员日前也表示“股指期货推出正在准备之中”。类似信号都在暗示，过去股票价值高估的现象，将随着股改工作的全面铺开而日渐式微。目前在股改行情中出现的绩差股乱涨的情况，只不过是一时的泡沫。
本周，关于新老划断日期将确定的传闻不绝于耳，大盘也在周五首次出现中阴线，这不啻于给仍旧沉浸于“寻宝游戏”的投资者提了一个醒——晚会音乐已停止时，你仍在在那里跳舞。
其实，即使寻宝行情结束，即使绩差股价格回落，那些从中长期看有投资价值的股票，仍然会受到市场的青睐。昨日，香港国企指数再创1997年9月以来的收盘新高。这似乎也意味着绩优A股的含金量，在包括QFII在内的长线投资者眼中，也将“水涨船高”。
作者:熊元俊 编辑:
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