|
主持人 记者 叶展
特邀嘉宾 平安证券 罗晓鸣博士
去年8月份，上证综指探低1300点，千三铁底论广泛流传。但他预测，上证综指将跌至1000点。10个月以后，他的预言成为现实；
今年5月底，上证综指向千点逼近，市场一片恐慌。但他推断，三个月以内将出现井喷式的大反弹。两个月以后，预言再度成为现实；
今年6月8日，大盘单日暴涨超过8%，很多投资者认为行情已经启动。但他指出，6·8暴涨成为行情开端的条件还不成熟，一天后，市场从暴涨中回落；
今年7月4日，大盘再度考验千点，市场人气涣散。但他断言，二次探底不惧，人气重聚在即，结果千点再也没有被击破；
今年7月20日，指数还在千点附近挣扎。但他明示，中级反弹随时可能展开，目标直指1500点以上。两天后，7·22行情来临，如今他的预言已经被证实了一半。
他，就是平安证券投资策略部副总经理罗晓鸣博士，一个每每在市场关键时刻发表惊人言论却又屡被印证的预言家。
为什么他总是能把握市场的脉络？他真的拥有能预测市场的水晶球吗？他对本轮行情乃至市场的长期走势将如何判断？就让我们走近罗晓鸣博士，与他来一次深入的交流。
准确预言7·22行情
主持人：我们知道，在近两年里，你对股市的预测精准到了一个让人很难置信的地步。特别令人记忆犹新的是今年5月31日发表的一份名为《一波井喷式的大反弹将在未来三个月内展开》。当时的市场气氛十分低迷，大部分投资者对未来都相当悲观，很多人已经看空到800点、700点。你却在报告里明确提出：最后一跌将在三个月内完成，之后将有一波井喷式的反弹，在3-4个月里，至少达到1500点。你不觉得当时提出这个观点有点冒险吗？
罗晓鸣：在股权分置改革试点出台之后，我们公司内部曾经开过一次会，讨论市场未来的走势。我在会上就说，股权分置改革毫无疑问是重大利好，之所以市场当时还在跌，完全是因为技术上的调整要求还没完成。但是从浪型和周期上来判断，市场已经是熊市末期，反弹的条件已经初步具备，而且反弹一旦展开，将是对4年来整个熊市的反弹，力度将极为强烈。
在当时的空头气氛中，提出这样的观点当然是有压力的。但我通过观察各种因素发现，这种判断完全具备了基础。我对公司老总说，我的信心比压力还要大一些。
我的判断主要基于以下理由：首先，从成熟股市看，15倍市盈率是长期中轴，熊市往往跌至10倍左右。当时我国A股的估值水平经过4年多的调整后已经接近合理，A股的平均市盈率约为17倍，沪深300指数的平均市盈率约为14倍。考虑到股权分置改革对流通股的补偿，沪深300指数的市盈率可降为11倍左右，已经低于15倍国际成熟市场市盈率的长期中轴，接近一般熊市终点10倍左右的市盈率水平。大盘基本上没有下跌空间了。
其次，从技术分析的角度来看，大盘运行的是2001年以来熊市的大C浪下跌，当时正运行在大C浪下跌最后的博傻式的杀跌阶段。理论上大C浪的目标位在上证指数853点，但由于基本面和政策面环境良好，大C浪调整很可能要小于理论幅度。
再次，从时间周期来看，我发现本轮熊市无论是时间还是空间大约都是1993-1994年那轮熊市的3倍左右。1993年熊市整体持续时间是74周，那么，本轮熊市的时间长度大约应该在220周左右，到5月31日已经运行了198周，剩下的时间应当在20周左右，也就是5个月。不过，考虑到不断推出的利好政策，调整时间有可能缩短，因此我把反弹时间定为三个月以内。
主持人：在这篇报告发表以后不久，6·8井喷就来临了，不过你好像并不看好那一次暴涨。
罗晓鸣：我在报告里就已经明确说了，当时无论在时间上，还是在空间上还不具备结束熊市的条件。虽然曙光已经出现，但条件还不成熟。
6·8井喷的当天，我立刻撰写了快评，在文章里我指出，2002年以来我国股市的波段无论高点和低点如何，低点与低点之间的周期在42周-45周之间，波动周期相当稳定。从去年9月13日的低点到当周，大盘运行了36周，因此，如果以上述近年股市低点与低点之间的周期为依据，大盘应该在7月底到8月底之间见底。另外，均线系统和一些技术指标也不支持大行情展开，因此，我认为当时在技术上展开一轮大行情的条件还不够成熟。
主持人：到了什么时候，你觉得反弹条件成熟了呢？
罗晓鸣：应该是7月20日。就如我前面所说，大盘应该在7月底到8月底之间见底，到了7月20日，市场走势让我感觉反弹就在眼前了。
近年来每次中级反弹基本都是在大盘急跌后突然拉出大阳线，之后震荡整理，然后再次下跌并创出新低，形成一个小型空头陷阱之后展开，最典型的如2003年1月和2003年11月开始的反弹。而7月20日左右的走势与前几次中级反弹之前极为类似，很可能是在构筑空头陷阱或构筑双底，之后无疑将展开中级反弹。
另外，近年来的每次中级反弹都是周线KDJ在超卖区先向上黄金交叉，然后再次回落，而最后构筑呈双底形态的底背驰之后展开。6月8日的大阳线使该指标向上形成了黄金交叉，此后几周该指标再次回落，7月20日左右已经显示出底背驰形态，这也意味着，中级反弹随时可能展开。
主持人：随后就是令人振奋的7·22行情。可以说，你在此前三个月不仅预见到了这轮行情的来临，而且在时间点的把握上也十分到位，似乎一切都在预计当中。你觉得，行情真的可以准确预测吗？还是有一点运气的成分？
罗晓鸣：我对自己的预测是有信心的。其实自去年以来，我的预测就很少落空。当时在1300点的时候，我就认为一定会跌到1000点，不过看空的观点总是没有看多那么受市场欢迎而已。
对这次行情的把握，和我过去的预测一样，都是建立在对市场内在规律认识的基础上的。当然，在一些细节问题上，似乎确实有点运气的成分。因为我预测的一般都是较大级别的趋势，市场每天的波动是无法预测的，那纯粹是人气和情绪的表现。我想，投资者也会允许我在一定范围内有些误差。
未来反弹高度将过1500点
主持人：与你过去的成绩相比，投资者更关心的可能是你对未来市场的看法。本周五大盘出现了较大的跌幅，15个点的下跌让部分投资者对未来感到有些不确定。你还坚持你对本轮反弹能达到1500点以上的观点吗？
罗晓鸣：几个月来我的观点一直没有变过，现在仍然如此。我相信，在未来3-4个月中，大盘能够站到1500点以上，也就是说，整个下半年都是有行情的。
我对未来行情的乐观看法主要基于三方面的考虑：一是市场本身内在运行要求；二是股权分置改革的对价；三是管理层不断推出的利好政策。
当前市场环境是我国历史上最好的，而对价将使A股市场的估值水平与国际接轨，甚至低于国际水平。大盘的上涨是经过二次探底过程、反复考验了1000点的支撑之后形成的。而当前众多技术指标，包括短、中、长期指标都形成了罕见的一致向多的态势，大盘上涨过程中也呈现出温和放量的良好态势。
特别值得注意的是，目前月线KDJ指标在超卖区形成黄金交叉，这是1994年以来的首次，这预示着本轮行情的级别将大于2002年以来历次中级反弹。
主持人：你能大致描述一下从现在起到你说的1500点目标点位，大盘会以什么样的形式和步骤来完成吗？另外，你看好的板块有哪些？
罗晓鸣：短期的阻力位在1250-1300点之间。大盘可能要一直上攻到这一区间才会出现明显的调整。在震荡整理之后，大盘会进一步向上，直至超越1500点。
在这一阶段的上涨中，我并不特别看好某一个特定板块，热点应当是多元化的，其核心是股权分置改革。在股权分置改革的大潮中，任何股票都可能受惠。
不过，我认为在1250-1300点区域整理之后，目前指标股领涨指数的局面可能有所改变，个股表演会更精彩。基金重仓股会有50%左右的涨幅，而其他个股中不乏有翻倍机会的股票。
大牛市条件还不成熟
主持人：在1500点以后会形成更大的牛市吗？
罗晓鸣：不会。我在所有的报告里都认为，目前的行情只是一次大级别的反弹，真正的大牛市还没有来临。
本次反弹可以视为熊市的结束，但并不意味着牛市的开始。我认为，大趋势必须由基本面来决定，真正的大牛市总是在宏观经济发生重大转折的时候产生的。而在未来两年以内，宏观经济的走势还不明朗，基本面还不足以支持一轮大牛市。
我国股市十四年的历史上有过两次牛市，第一波是1991年9月至1993年2月，第二波是1996年2月至2001年6月。
1992年初在小平南巡讲话的鼓舞下，我国掀起了一股投资狂潮，投资规模迅速扩大，1992年的国内投资总额增长了28.19%，而1993年则增长了55.65%，由此也带动了经济高速增长。在这种宏观经济背景下，沪深股市大幅飙升。显然，第一波牛市是经济复苏驱动的。
1996年初，宏观调控取得了明显的成效，过热的经济得到控制，国家开始松动银根。对利率降低和宏观经济将进入健康发展的良好预期，随着通货膨胀得到控制，利率加保值贴补率合计高达20%的实际利率开始降低，从而掀起了第二次牛市行情。显然，第二波牛市是宏观调控结束、利率快速大幅降低所驱动的。
当前，尽管我国经济保持快速增长，但经济中的不确定因素相当多。国家正在实施宏观调控政策，依靠投资和出口拉动的经济越来越难以为继，增长方式面临转型，而转型即使很顺利，也需要至少几年时间。因此，诞生大牛市的条件还不成熟。
从技术走势上看，在经过长达4年多的熊市，各条长期均线都处于空头排列，这些均线将对大盘形成沉重的压力，而修复这些长期均线需要很长的时间。1994年7月熊市之后，大盘盘整了一年半，直到1996年2月才借助宏观调控结束形成了牛市。如果大盘能像我们前面预测的那样在未来几个月在900点附近结束熊市，修复受压制的众多均线也需要至少两年，可见，从技术上而言，未来两年也不具备形成牛市的条件。
一波大牛市只有在基本面和技术面都支持的前提下才能形成。我认为，未来两年这两个条件都不具备，未来两年大盘很可能将在上证指数1000点至1500点的区间震荡，等待基本面的重大变化，修复多年熊市形成的长期均线，休养生息。
简单的工具 冷静的心态
主持人：传说中的高手总有自己的独门利器，你的独门利器是什么？在基本面分析和技术分析中，你更钟爱哪一种？
罗晓鸣：没什么独门利器。其实做研究并不复杂，我更喜欢用一些简单的工具。我在报告里用的图表也总是那么几幅，非常简单。关键是要保持冷静的心态和理性的态度，另外，在关键时候要有勇气。
我想，这些可能来源于我较长的证券市场经历和其他的生活经历。我1991年进入股市，经历过两次完整的牛熊周期，对很多变化都会看得冷静一些。如此而已。
在基本面分析和技术分析两种工具之间，我通常是综合运用、互相印证。内地股市往往有个误区，就是迷信某一类工具。2001年以前，技术分析大行其道，几乎没有人做基本面分析；而在2001年以后，价值投资理念盛行，基本面分析受到欢迎，技术分析又被遗弃了。其实这两种风险工具各有优势，某些地方也是相通的。
再讲具体一点，我认为大趋势看基本面，中期看周期，短期看势。（来源：上海证券报）
| 
