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宝钢长电权证操作全攻略


http://finance.sina.com.cn 2005年08月11日 01:49 每日经济新闻

  宝钢、长电权证出炉在即,他们的定价及未来走势引起各方关注和猜测。《每日经济新闻》为此采访了一些业内人士,听取他们对宝钢、长电权证价值的分析。

  宝钢权证:预计在0.33元~0.6元波动

  据天相投资金融创新部范向鹏测算,如果宝钢复牌后稳定在权证行使价4.5元,则权证
价格稳定在0.45元左右较为合理,如果低到0.33元一线,投资者可以介入,高达0.6元以上,投资者可以考虑离场。他认为,考虑到权证上市可能在中期构造赚钱效应、培育市场,以低开高走方式较能吸引人气,因此定位略低较为合理;给宝钢权证估值时,一般应采用一年期定存税后收益率1.8%作为无风险利率,代入布莱克-斯科尔(B-S)模型计算,权证时间价值将逐渐缩水,估计一年后宝钢在5.1元也差不多了,所以权证定价0.6元以上偏高。

  宝钢股份公告中自认为宝钢权证价值约0.63元,是用七年期国债3.3%作为无风险利率代入模型中算出来的。这种做法遭到业内人士质疑,因为一年内难有如此高的无风险利率,将权证价值估计为0.63元,有高估权证以抬高对价之嫌。

  宝钢权证作为第一只权证是否会被暴炒呢?从上海证券交易所副总经理刘啸东在“中国权证发展高峰论坛”讲话中可能会看出些端倪,他说,“宝钢权证不允许失败,我们将调用一切资源,全力配合宝钢权证平稳上市,包括准备引入做市商制”,“一旦权证的交易价格出现异常波动,上证所将有权根据《权证管理暂行办法》的相关规定,随时暂停其交易”。而是否会被认定是暴炒的关键就在“异常波动”的认定上。

  宝钢权证同正股一样,将受到行业的影响。而目前许多券商都不看好钢铁业,中金在钢铁业中仅仅推荐宝钢,认为它的盈利不会急剧下降,股改后的宝钢长期股价会在4.5元以上,因为4.5元以下会被大股东增持。分析人士认为,宝钢股改向流通股股东10送2.2股后,每股成本下降到4.21元,若计算权证获利,成本还会降低,股改后一步调整到4.5元的可能性很大。若宝钢完全填权到5.1元附近,恐怕会被机构大量抛售。

  长电权证:预计在1.748元~2.5元波动

  由于长电可能率先复牌,使长电权证的定价相对宝钢简单。中金公司认为,由于长电权证行权的募集资金将用于收购机组,将提高公司盈利10%以上,基本与股本扩张的影响相抵消。据海通证券杨海成测算,长江电力停牌收盘价为8.74元,如果自然除权后长江电力不填权,维持在6.94元,由于具有保底价值(1.8元),一份长电权证可以看作是到期日的1.8元现金(贴现价值为1.748元)加上执行价格为7.3元的认股权证,按照B-S模型,不考虑股本权证的稀释作用,无风险收益率取为2%,过去半年的日收益率的标准差为0.0168,那么,执行价格为7.3元的认股权证估算价值非常低,只有0.0003元,即一份长电权证理论价格约为1.748元,几乎不具有期权价值;但如果长电像某些机构估计的长期价格在8元附近,则权证价格应为2.5元。

  作者:庄睿弘 每日经济新闻


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