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G股炒作正制造新的泡沫
最近一段时间以来，无论是已经实施股权分置改革的G股，还是潜在的G系试点股均呈现出飘逸绝尘的走势，而市场也对此投入了广泛的关注，与此同时一些中小散户也拿出了极大的追涨热情。应该说G系股的上涨与管理层的暗示与投机资金的热情炒作分不开。对于此次股改管理层给予了高度关主，比如庄新一此前就表示:今后政府各项政策都将明确向股改后
的企业倾斜，不积极参加股改的企业有边缘化的风险。受此影响，各路投机资金心领神会，放开手脚大胆炒作。
但是，G系股真的能勇往直前，一骑绝尘吗？
记得此前融通通利系列证券投资基金在半年报中曾表示:在解决股权分置问题的过程中，由于对价的引入，使目前的市场凭空增加了一块所谓的“利益”，这将引起市场的追逐。但这是建立在对试点方案的供给和需求的基础之上，而不是建立在具体上市公司的估值基础之上的套利行为，所以，随着股权分置改革试点的不断推进和后续特定上市公司股票供给的增加，对价效应的最终消逝也是在情理之中，未来股市仍将回到价值投资的基础上来。
以目前的G系股票来看，其间鱼龙混杂并非所有的股票都具有投资价值。比如说G龙盛、G凯诺、G传化等均处于纺织产业链上，据有关资料显示，目前全国84种纺织品服装中，已有超过八成的商品供过于求。企业盲目投资中低产品，市场低价竞争严重，而受征收出口税、转口贸易减少和纺织品贸易争端等因素影响，一些纺织品出口企业将不得不从内销市场寻找出路，下半年国内纺织品市场上，产品供大于求趋势将更为突出。而纺织行业的困难必将通过产业链传导到相关的行业中来；此外，股改第一股G三一所处的工程机械行业受宏观调控、产能过剩影响，业绩增长已经出现下调趋势，特别是此前还有媒体质疑了G三一的财务状况。由此，投资者在追涨G股时是不是应该多一分谨慎呢？
此外，有观点认为G股上涨是因为大多数试点公司提高了送股和派现的比例，并将一家上市公司全流通后的定价与其大股东支付给流通股股东的对价水平进行挂钩。也就是说，按照送股除权的原理计算全流通后的定价水平。事实上这种计算方式在逻辑上存在相当大的问题。道理非常简单，所谓对价，是指大股东对于现有流通股东在全流通之后，其所持股票价格下跌的损失所进行的补偿。也就是说，如果一家上市公司在全流通之后股价预期不会下跌的话，那么大股东在理论上也就不必补偿。反而，非流通股所占比例越大，大股东的对价支付比例就应该更大。但是，由于第二批试点过程中，管理层未对对价水平制定相应标准，导致对价水平出现极为混乱的状况。一些上市公司大股东为了使得股改方案尽快通过，不惜提高对价水平，在当前A股市场没有估值坐标的背景下，从而扰乱了G股的估值水平。
我们认为，当前G股在全流通复牌之后的不理性炒作，最终将营造新的泡沫。
深圳智多盈 余凯（来源：南方日报）
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