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首钢股份2005年半年报显示，公司上半年主要产品产量为铁212.48万吨，钢262.62万吨，材191.83万吨，主营业务收入108.41亿元，同比增长6.75%；利润总额71035万元，同比减少2.64%；净利润47933万元，同比减少3.42%，上半年公司每股收益为0.21元。
首钢股份是目前国内生产规模最大的线材生产企业，公司的产品结构比较单一，抗周期风险能力较差。从公司半年报分析，相对于第一季度，公司业绩环比出现了一定程度下降
，今年一季度完成每股收益0.12元，二季度完成每股收益仅有0.09元，公司的毛利率由一季度的10.56%下降到二季度的9.07%。据此我们认为，公司利润出现下降的主要原因在于二季度以来，公司产品受到钢铁价格下跌和铁矿石等原材料价格上涨的双重挤压。虽然近期钢铁价格出现了一定的企稳和反弹，但整个钢铁行业景气度已经从高峰出现回落。随着未来在建产能的逐步释放，未来公司可能面临的竞争压力将会更大。
从公司半年报披露的情况看，2005年公司并没有较大的新增产能，公司上次发行用于冷轧薄板项目的20亿元可转债，目前仍存于银行。2005年2月18日，国家发改委已批复同意公司在北京建设冷轧薄板项目，目前完成了酸轧线引进设备合同签订工作；并完成了连退、镀锌线和轧辊磨床等引进设备技术谈判工作。7月2日，该项目已在北京奠基。据此我们判断，公司今年整体产量基本和去年相同，产品结构单一化格局和行业景气度的下降使公司2005年业绩和2004年相比，出现下滑的可能性非常大。
当前公司面对激烈的市场竞争和飞速上涨的原材料价格，也在进一步提高其管理水平。上半年通过技术改造节约能耗不断降低生产成本，公司焦比、喷煤比等钢铁行业的硬性技术经济指标均有明显提高。报告期内应收款项合计11.5亿元，比年初下降2.1亿元，减少了约14.2%，其中非关联应收款项2.4亿元，比年初下降1.9亿元；关联应收款项9.0亿元，比年初下降0.2亿元。
半年报同时披露，目前公司的前十大流通股股东主要是一些指数型基金，从持仓的变化情况看，博时裕富基金持仓变化不大，其他一些机构都有不同程度的减持迹象。从公司前十大流通股股东的持股变化看，也表明不少机构投资者对公司面临的钢铁行业周期性风险和产品结构单一均表现出了一定的谨慎观望心态。
由于首钢股份高附加值产品的比例不是很高，公司无法将原材料价格上涨的压力转嫁给下游企业，在钢铁行业景气度下滑的情况下，公司产品价格的定价能力就比较弱。同时公司今年的产能也不会有大幅度提升，因此我们预计，公司2005年业绩同比上年会有一定的下滑。在目前的钢铁行业股票中，公司的估值水平和宝钢等龙头企业相比存在一定程度的高估，对此我们给予该股的投资评级是谨慎减持。
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作者：亚洲证券研究所 周晓睿
（来源：上海证券报）
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