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尽管伦敦铜价在本月期权日（8月3日）前挑战了3600美元整数位置的阻力，在上周末又试探3605美元高点，但市场显然出现了跟进买入不足的状况。
与此同时，市场上的获利抛压力量有所展现，特别在本周现货升水出现明显下降之后。上周伦敦库存已经由低点不知不觉中上升了1万余吨，预计铜市场上未来几天仍将有人交货。
对于市场的造势者而言，其今年盈利模式就是获取大量的现货升水。挤空带来的升水推动价格稳定上涨，一旦现货升水缩窄，谋取差价即成为市场的短期交易行为。
谋取价差即利用价格短期之内的波动获利，这种盈利模式主要是投机者的一种短期行为。从今年价格已有的走势上可以看到，在现货升水稳定在200美元之后，谋取现货升水的时间比谋取差价的时间要长，这与2004年的价格走势不同。
笔者认为，在本次铜牛市中，不只是一个主体控制市场，更可能是集体控制库存。10年前的住友事件启示我们，在一个牛市中，控制显性库存可在市场上取得较高的现货升水。这一盈利模式已为市场参与者认知、接受，加上中国消费因素的炒作，市场上多方面都会以储藏库存的方式来获取利益。
技术型基金的追涨杀跌行为助长了造势者的整体行为，这种行为帮助价格屡上台阶。
从CFTC大量持仓数据变化中，可以发现，一些基金往往在价格阶段性顶部买入，在价格阶段性底部抛售。基金参与挤空的热情空前高涨，这点在今年第二季度已十分明显。
上周初，铜价短线上涨，随即出现回落。对于一些技术型基金来说，其看涨行为似乎有些筋疲力尽了。最新的CFTC持仓结构显示，尽管基金的多头数量还是大于基金的空头数量，但基金整体的空头头寸上升到2.8万手，这在本轮牛市中从未出现过。基金对后市的看涨兴趣一定程度出现降低，加上COMEX市场上已出现少量迁仓行为，笔者认为铜价的振荡是不可避免的，随时可能出现。
8月9日，美联储将举行例会，这是美联储下半年首次讨论并制定货币政策的会议。美联储会对下半年美国经济制定怎样的货币政策，是投资者近期需要重视的。
《国际金融报》 (2005年08月08日 第七版)
作者：其言
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