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随着G股的扩容，股市开始走向后股权分置时代。在这样的大背景下，股市又会表现出什么样的特征呢？
G股成为投资重点
尽管现在G股的数量还很有限，市场上也没有出现独立的G股指数，但是当市场拉开后
股权分置时代的序幕时，G股必然成为人们投资的重点。为什么？原因很简单，因为G股完成了股改，代表了股市发展的方向。对于每一个看好中国股市未来的投资者来说，他都不会不关注G股的走势，并且分析G股上市公司在原来的流通股与原来的非流通股之间形成了共同的利益基础以后，公司治理机构将如何得到改善，同时还会留意G股的大股东在维护G股股价、履行股改时的承诺的种种表现。而所有这些，都是在股权分置时代所不曾有过的，具有很突出的新鲜色彩，其市场吸引力显然是相当大的。
换个角度来说，上市公司在非流通股股东向流通股股东支付对价，股票演变成G股以后，在一般情况下股票的市场价都会有所下跌，而其总盘子则并不发生变化。这种自然除权的现象，客观效果就是降低了股票的市盈率，提升了其投资价值。从目前的情况看，G股的投资价值要比非G股明显要高出一截，而在一个崇尚价值投资的市场上，这种明显的价值优势必然推动增量资金向G股流动，促使G股的上涨。
本周四复牌的G传化，它在股改前最后一个交易日的收盘价是13.99元，按照10送4.5的对价率，自然除权以后的股价应该是9.65元，但实际上当天它的收盘价是12.30元。且不说这个价格比其在成为股改试点公司前夕的价格要高出很多，即便在当前的市场环境下，能够有27.46％的填权行情，也是相当不错的。这足以说明，现在的投资者对于那些支付对价合理、投资价值突出的G股，可谓情有独钟。而G股的这种上涨行情，决定了它们必然会成为市场的投资重点。在后股权分置时代，股市的资金流向，很可能就是重点向G股倾斜。
大购并机会出现
在成熟市场，股市的功能除了投资与融资以外，就是进行资源的优化配置，而收购兼并则是实现这一功能的最重要手段。而在市场操作的层面上，收购兼并过程中所带来的交易机会，通常要比股价自然波动所形成的差价空间大得多。但是，在沪深股市中，却几乎没有出现过比较像样的收购兼并，其原因就在于由于股权分置，使得大部分股票不具备有效的流动性，这样就很难产生真正意义上的购并行为。即便有资产重组出现，一般也是市场化程度不高的。这样，股市的资源配置作用，在沪深市场中就无法得到有效的发挥。换言之，股市功能实际上是不健全的。
不过，在后股权分置时代，这种局面将得到明显的改变。G股在理论上，其股票都是能够流通的，在经过一段时间的锁定期以后，它们的流通股比例会不断上升，股权的流动性将明显提高。在这样的条件下，收购兼并就有了现实的可操作性。那些价值被低估的企业，或者具有垄断资源的企业，客观上就存在在股市中被收购兼并的可能。而这种可能性的出现，不但是完善了股市的功能，另外也是为股票的价格发现提供了新的契机。
显然，在后股权分置时代，大购并将成为市场中关注的焦点之一，而这同样是G股受到欢迎的一个重要原因。
金融创新趋于活跃
毫无疑问，这几年来，股市上的金融创新并不多，新的金融创新品种也很少出现。这自然和相关的法律法规不健全、市场本身存在较多的不规范现象有关，但同时也和存在股权分置因素，金融创新受到阻碍相联系。比如说指数期货，在海外市场这是一个相当成熟的金融产品，但在沪深股市就很难搞，其中的原因之一就是因为存在股权分置问题，流通股的价格形成不尽合理，加上流通股比例低容易被操控，这就会对指数期货的运行带来负面影响。
金融创新是市场发展的动力，在完成了股权分置改革以后，原有的影响发展的桎梏被打碎了，金融创新在挣脱了股权分置所带来的束缚以后，必然大大活跃起来。最近，沪深交易所都提出了权证交易问题，在某种程度上，权证交易也是在现有产品上的一种创新，它们在G股中有选择地推出，不但丰富了交易品种，延长了产品线，同时提高了G股的市场吸引力。
再融资积极作用将体现
客观而言，在股权分置时代，再融资行为在一定程度上存在着非流通股东侵害流通股东利益的现象，也因为这样，流通股东普遍对再融资反感，直截了当地将其称为圈钱。但是，反过来说，再融资也确实是股市的一项重要功能，是上市公司利用资本市场加快发展的重要途径。而且，再融资对企业产生积极作用的例子也并不少见。问题是，由于股权分置，导致了流通股东和非流通股东之间利益的对立，表现在再融资上就使得双方立场难以协调，这在事实上也使再融资的积极因素得不到体现，消极的一面则不断在市场被强化，同时也对市场的发展带来了不利的影响。
在股权分置改革以后，所有股票都成为了流通股，上市公司大股东除了以净资产，也还要以流通市值来考核工作绩效。在这种情况下，它要搞再融资，自然会比过去慎重得多，而且它也不可能回避参加再融资。由于其利益和其它股东利益具有一致性，因此再融资就不至于会成为对原流通股东利益的掠夺，相反有望成为推动企业发展的条件，其对上市公司的积极作用能够得到体现。而在再融资成功地支持了企业的发展以后，它对股票市场也会形成正面的推动。有关部门最近表示，只有进行了股权分置改革，上市公司才能够进行再融资，这是很有见地的决策。
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作者：申银万国 桂浩明
（来源：上海证券报）
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