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滕泰：中国银河证券公司首席经济师、研发中心主任。代表作：《价值创造与证券公司成长--兼谈中国证券公司的困境与出路》。
就资产管理业务而言，未来中国资本市场的发展会有以下两个特征：
一、是散户投资者增长慢、机构投资者增长相对较快；
二、是高风险金融品种投资需求增长慢，低风险金融品种增长快。因此，中国本土券商的资产管理业务总体上应该以低风险品种为主，比如债券基金、基金的基金等。对于高风险股票理财，因为需要券商配资作为保证才能发行，因此规模受到一定限制。就客户理财需求而言，券商资产管理业务应该以机构为主要拓展方向。
未来证券公司资本运作将摆脱传统自营概念，形成多元化、低风险的投资结构。证券公司首先应该综合平衡应用股权资本和债务资本的规模，然后通过战略性资产配置原则收购垄断的、有品牌的、有杠杆放大能力的资产，卖出盈利能力衰退和效益、效率较低的资产；通过财务性资产配置原则，执行严格的资产负债管理，根据各利润中心的成本收益比较、风险收益比较，配备资本，考核单位资本的盈利能力；通过投机性资产配置原则，调整周期性金融资产配置比例，抓住时机、迅速做大做强。在放开融资、融券、过桥贷款业务之前，为了保证资本的流动性和安全性，券商将更多地增资基金管理公司、增加新型集合理财业务的配套资金、购买债券、货币基金或购买股票基金。中国证券商的经纪业务有三个变化趋势：通道平台一体化趋势、客户结构机构化趋势、金融产品多样化趋势。券商经纪业务必须形成多元化的收入来源和低成本的运营模式。纯佣金收入比重下降的同时，经纪业务将更多地同咨询服务、资产管理业务、融资、融券等增值服务结合起来，从而使咨询服务收入、利息收入逐渐增加。此外，部分证券公司基金销售、赎回、尾随佣金、基金交易分仓等方面的综合佣金收入将占到全部经纪业务收入的30％以上。
作者：滕泰
（来源：上海证券报）
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