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后股权分置时代的到来，势必会对证券市场产生极其深刻的影响。从表层影响来看，其最直接的结果是引发进行股权分置改革公司股价的剧烈波动，从而吸引更多的资金来关注进行股权分置改革的公司，实现了对参与市场资金的重新配置，这一点已经得到市场的充分证明。从深层次影响来看，由于股权分置改革对于完善上市公司内部治理结构、提高上市公司法人治理水平以及进行资本运作等都将产生重大影响，这势必会改变投资者对上市公司内在价值的重新评估，从而产生新的投资理念，其结果是引发新旧投资理念的大碰撞，并最终使
得投资理念走向多元化。
大碰撞难以避免
2005年之前，由于存在股权分置问题，再加上证券市场一直存在着规模偏小、机构投资者单一等问题，虽然1996年、2003年市场一度盛行价值投资，但在绝大部分时间内，题材炒作、概念炒作等占据主导地位，由此导致市场投机风气较浓，并经常引发股指出现频繁剧烈波动。
自2003年起，随着基金行业的飞速发展，机构投资者逐渐成为市场最具影响的投资者，以基金为主的机构开始倡导价值投资理念，并在2004年初将价值投资推向最高潮。
正当价值投资理念开始受到市场认可，并成为占据主导地位的投资理念时，宏观调控的出台让这一轮以周期性行业为标志的价值投资行情提前结束，市场开始对价值投资理念产生怀疑。恰恰在这种情况下，股权分置改革拉开序幕，管理层相继推出两批试点，并辅以系列配套政策，由此直接引发相关个股股价大幅上涨。由于一些试点股票并不具备蓝筹特点，业绩也较一般，从严格意义上来讲，并不完全符合注重业绩的价值投资理念，但这些股票短线确实创造了巨大的财富效应，如果仍旧用价值投资理念来衡量这一新的现象，显然是无法得到合理解释，这使得价值投资理念遭受巨大冲击。
事实上，通过试点股的强劲表现，投资者也逐步意识到在这个市场除了价值投资外，还有其他的投资标准，还应该有新的投资理念，寻求新的投资理念和新的盈利模式的思潮开始涌动，并与传统的价值投资理念产生巨大碰撞。
多元化大势所趋
股权分置改革直接引发了新旧投资理念大碰撞，并为投资理念走向多元化创造了历史性的机遇。同时，对于完善已有的价值投资理念，推动我国证券市场投资理念尽快与国际接轨也将产生积极的影响。
首先，后股权分置时代的到来并不是对价值投资理念的否定，而是对价值投资理念的升华和完善。股权分置改革的出发点是解决上市公司的股权结构不合理，并不会对上市公司的业绩产生直接影响，也不会改变股市的基本价值判断标准。相反，由于股权分置改革的上市公司普遍都要推出对价方案，这必然使得上市公司的投资价值得到提升。
其次，后股权分置时代的到来，势必改变市场单一注重价值投资的格局，使得投资者除了关注上市公司经营业绩之外，还会寻找新的价值判断标准，其中以上市公司资产质量、资产规模作为判断上市公司投资价值大小的理念正在逐步产生，这一点已经被市场所证明。客观而言，虽然试点公司长江电力、宝钢股份等大盘蓝筹股的对价方案并不出众，但其走势却十分强劲，尤其是长江电力更为出色，其行情的持续性是其他试点个股难以相比的。我们认为，导致长江电力走出独立行情的一个重要原因是公司行业规模优势明显，资产质量优异，这无疑为公司长久稳定发展奠定了基础，也因此吸引了众多资金的青睐。长江电力的表现是价值投资理念由一味关注业绩转向关注资产质量、资产规模的一个明证。
最后，后股权分置时代的到来，可能使上市公司的重组价值、预期价值等隐性价值受到关注。由于管理层已经明确指出，将以股权分置改革为契机，加大绩差公司的重组力度，由此将使得投资者在评价绩差公司的投资价值时不再以业绩为标准，而是以其重组潜力的大小、重组价值的大小来作为是否投资的依据，最近超跌低价股的活跃可能就是注重其重组价值的一种表现。同时，回购与增持社会公众股办法的出台，也使得投资者越来越关注公司的预期价值，而预期价值往往与公司业绩没有必然关系。以农产品为例，公司股价之所以出现连续涨停，根本原因是公司大股东的承诺提升了股票的未来预期价值，引发资金大量买入。可见，注重重组价值、预期价值的投资理念正在兴起，并将成为后股权分置时代一个主要的投资理念。
顺势而为是关键
实际上，从成熟市场投资理念来看，对于上市公司价值的判断标准也是多元化的，由此引发的投资理念更是多元化的。以美国为例，对于上市公司价值的判断方法就有如重置价值、并购价值、市销率等众多指标，并不是一味强调业绩和市盈率。又比如投资理念，国外有成长性投资、价值投资、指数化投资、宏观策略投资、相对价值套利的模型投资等，多元化投资十分明显。
历史经验证明，任何一次重大制度的改革都会为投资者带来巨大的投资机会，面对后股权分置时代的到来，普通投资者要想分享其中成果，必须及时调整自己的投资理念和投资策略。就投资理念而言，必须改变唯价值论，不能过分强调价值投资理念，排挤其他投资理念，应该及时树立多元化投资理念，不但要注重公司业绩，还要注重公司的资产价值、重组价值、预期价值等，只有这样，才能在后股权分置时代获得理想受益。就投资策略而言，在关注业绩优良的同时，对于存在重组潜力、高价回购潜力、资产优势明显的个股也要重点关注，摆脱只选高价绩优、不注重低价潜力股的片面选股思路。(北京首放)
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作者：北京首放
（来源：上海证券报）
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