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华电能源(600726)今日发布公告，将以每股不超过3.5元的价格，在一定时间内回购不超过1亿股社会公众股(A股)，拟回购比例占流通A股的51.4%，这是目前较大的拟回购方案。在资本市场多年低迷及电力市场成本持续上升的双重压力下，公司的股价已接近每股净资产，此番华电能源的主动出击显示了什么？
华电能源是资本运营与产业发展结合较成功的一家上市公司，公司自成立以来，始终
以资本运营和规范运作为主线，通过完善经济关系和生产要素的优化配置，实现了公司有形资产和无形资产的快速积累，发电能力从无到有，达到269万千瓦，至2004年末公司净资产达到33.89亿元，每股净资产3.01元，盈利水平持续稳定增长。目前，公司拥有一支具有扎实的专业知识、丰富的资本运作经验和管理经验以及敏锐的金融创新意识的经营管理团队。此次积极回购，不仅表明了公司对股东和债权人利益认真负责的态度，也显示出公司决策管理层对未来证券市场及公司自身的发展充满坚定信心。
华电能源董事会认为，行业和市场的困难是暂时的。从行业前景来看，公司所处的电力行业是关系到国计民生的能源基础性行业，经营上具有相对的稳定性，现金流量充裕。特别是近两年，我国出现了近二十年来最严重的缺电局面，电力行业受到国家的大力扶持，发展前景向好。由于目前处于电力体制转轨时期，电价仍受到政府管制，而发电的主要成本--煤炭价格已经市场化，近两年一路大幅上涨，发电企业在市场煤和计划电的夹击下，业绩下滑。随着国家煤电价格联动机制的建立和有效实施，以及电力市场化改革的深入，发电企业将逐步走出目前的经营困境。
市场人士称，从资本市场来看，我国的股市经过持续四年的下跌，市盈率已大幅降低，估值水平已逐步和国际接轨。随着股权分置问题的解决，证券市场的购并和价值发现功能将进一步发挥。公司所处的电力行业属于资本密集型行业，建设电厂的投资巨大，受到资金、技术、自然条件、国家审批等方面的制约，进入壁垒较高，这就决定了电力上市公司的重置价值较高。当二级市场股价偏低、流通市值远低于公司的重置价值时，将凸显出公司的并购价值。
业内人士认为，华电能源的回购将给投资者及市场带来积极影响。首先，改善公司经营指标，提高法人股东的持股比例。目前华电能源各法人股东的持股比例均较低，即使是大股东中国华电集团公司的持股比例也仅为34.08%。公司回购部分股份后，将减少流通股本和总股本，提高法人股东的持股比例；同时，还将适当改善公司每股收益、净资产收益率等指标。其次，有利于解决将来公司股权分置改革的对价问题。若采取目前通行的非流通股东送股给流通股股东以支付对价的方式，送股比例小难以获得流通股的认同，送股比例过高将会降低大股东的持股比例，减弱其对公司的控制力。获取流通权的代价太大，也不符合国资委对重点基础行业的最低持股比例要求。华电能源目前的非流通股股数为49993万股，流通A股为19456万股，在支付对价时，相当于2.5：1；如公司回购注销掉1亿股A股，比例将变为5：1，将降低非流通股股东支付对价的比例，有利于公司顺利进行股权分置改革。
作者：记者 高文力
（来源：上海证券报）
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