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万科（000002）2005年上半年实现营业收入43.3亿元，同比增长75.6%；净利润7.95亿元，增长152.6%。主要财务指标分别为：加权平均每股收益0.233元，每股净资产1.95元，加权平均净资产收益率12.05%，每股经营活动现金流量净额-0.2798元。
万科主营为房地产开发和销售，是目前中国最大的房地产上市公司。今年上半年因管理层加大对房地产市场的宏观调控力度，投资者对房地产业的前景预期有些迷茫，甚至认为
上轮宏观调控后行业一片惨淡的局面行将重演，不过，行业龙头万科受到的政策冲击不明显，公司销售成绩反而超过去年同期。
半年报显示，公司上半年销售面积91.8万平方米，同比增长63.3%；销售收入58.2亿元，增长102.8%。公司实现结算面积59.3万平方米，同比增长42.5%；结算收入42.5亿元，增长78.8%。期末，万科尚有54.3万平方米已售面积未参与本期结算，金额合计约35亿元。
万科上半年的经营成果不仅为股东带来理想回报，也为取得良好的全年业绩奠定了基础。由于今年中期万科的净利润已经超过去年前三季度总和，并接近去年全年水准，加上上半年实现的已售未结部分，本年度净利润超过2004年已经不存悬念，而保持公司持续稳定增长的目标，也已初现端倪。基于上半年业已取得的良好业绩，万科预计今年前9个月的净利润较去年同期将增长110-130%。
从上半年的每股经营活动现金流看，万科的现金流不太乐观，不过公司已准备在下半年全面推进“现金为王”的调整策略，计划将开工面积向下调减约15%，竣工面积向下调减约10%。万科管理层认为，对计划进行调整并不会导致公司错失市场可能的机会。下半年，万科计划新开盘项目以及加推楼盘共34个，推盘面积合计约142万平方米，房地产市场相对稳健的珠三角将成为万科下半年最大的利润来源。
由于第二季度管理层加强对房地产市场的调控，导致部分机构看淡万科，如华夏基金在二季度就大幅减持了万科，华夏成长、华夏回报、基金兴和都从前十大流通股名单中消失，不过，也有机构看好万科，博时精选基金就大举增持万科，南方基金旗下的基金天元也进行了适当的增持，外资机构内藤证券株式会社、BONYA/CMIF-MATTHEWSDRAGONCENTURYCHINAFUND也增持较快，进入前十大流通股之列。
由于万科的股权结构复杂，股权非常分散，大股东华润股份持股仅占总股本的12.89%（还包括部分流通股），所以公司如何进行股权分置改革还具有很大的不确定性。不过万科A的股价已经持续低于万科B的股价，公司的动态市盈率不到9倍、市净率不到2倍，即使不考虑股改因素，也具备投资价值了。
（何克）
(观宇/编制)
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