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片仔癀销量平稳增长，毛利率同比提高3.1个百分点：报告期内实现内销销售收入4700万，同比增长7.6%，虽然2月份提价使得经销商提前提走了部分产品，
但二季度内销仍然实现了1300万元销售收入；实现外销销售收入5800万，同比增长5.9%。
本期新增片仔癀(漳州)医药有限公司合并报表：5月公司出资2170万元现金和漳州市医药有限公司合资成立片仔癀(漳州)医药有限公司，5-6月该公司实现销售收入3697万元，虽然该医药商业公司毛利率仅6.4%，但具有覆盖漳州周边城市药品销售网络。该项目将使公司销售规模大幅上升，但摊薄了公司净资产收益率。
国债投资损失不再计提，并且未来会有2004年多计提损失冲回：公司于2004年报核销国债投资损失及提取坏账准备共计5100万元，由于是税后计提，实际影响税前利润7254万元，大大超过公司实际损失6105万元，公司决定暂时不再提取坏账准备，待闽发证券公司的清算报告公告后，再转回计提坏账准备所作纳税调整金额，前期多计费用计入当期损失。
出口不均匀，经营活动现金流将呈前低后高：今年上半年母公司每股经营活动现金流0.12元，但由于合并医药公司，使得合并报表每股经营活动现金流为0.04元。母公司经营活动现金流较差是因为上半年最后一次审批制的外销产品在6月份才获批出口，片仔癀出口回款期为2个月，因此上半年出口销售收入将在8月份回款，应收账款较年初大幅提高。
作者：申万证券研究所 罗?
（来源：上海证券报）
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