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北京这次调整货币政策是全球经济的一大喜讯
期待已久的人民币调整毋庸置疑对全球经济有正面的影响。我赞扬北京当局的行动，理由有三个：首先也是最重要的，它削弱了华盛顿保护主义者的锐气及其对地缘政治稳定构成的严重威胁。无可否认，人民币升值2．1％与几名美国参议员建议的27．5％有很大的距离。他们提出的法案（建议向中国进口产品征收惩罚性高关税）出人意料地在国会得到两党越
来越大的支持，并有可能于本年稍后时间在参议院获得通过。责难中国者肯定还没有得到他们想要的，但形势已不再有利于他们。美国财政部长斯诺发表声明对调整表示欢迎，这有可能使充满保护主义色彩的法案在华盛顿失去支持。而在欧洲，贸易政策上的反华情绪也应有所减退。
第二，对中国经济而言，人民币升值是一大利好。中国已采取行动为其过热的房地产行业降温，并设法维护出口以免整体经济受到冲击。总体而言，固定投资和出口共占中国ＧＤＰ约80％，它们仍以每年近30％的速度增长。假如两者大幅度放缓，中国的繁荣兴旺将迅速逆转。人民币的小幅度升值应能有助于稳固预期中的中国出口适度放缓的进程。在是否应进一步调整货币的问题上，中国领导层很大可能会采取静观其变的策略。如果ＧＤＰ继续以目前的9．5％速度增长，政策制定者也许会加大力度运用货币升值杠杆——利用出口放缓作为经济软着陆的缓冲区。
第三，对全球金融体系而言，中国的新货币政策是一种更具稳定性的安排。从中国的角度来看，这次货币调整将有助于减轻因其“冲销”（ｓｔｅｒｉｌｉｚａｔｉｏｎ）策略失灵而产生的压力——即中国无法发行足够的本地债券，以抵消因过去盯住美元政策而必须购入的大量美国国库券。因此导致资金过剩和信贷过度膨胀，通胀和资产泡沫风险不断扩大。中国沿海城市的房地产泡沫反映了这方面的风险，北京对此不能掉以轻心。一个“有管理的浮动汇率制度”将在货币冲销层面上让中国有更大的自主权力，从而遏制国内金融体系里的过度问题。
对于世界其他国家，这也是一个令人鼓舞的变革，然而亦可能带来潜在的痛苦。通过改为参考一篮子货币，中国将需要把其规模巨大、截至本年首季末总值6600多亿美元的外汇储备组合多元化。其他亚洲国家——同样是大量超买美元的——应会跟随中国的做法。马来西亚政府几乎是同时发出的公告，表示马币将放弃盯住美元，采取有管理的一篮子货币浮动机制，便可以印证这个可能性。韩国中央银行也早已表示有意把美元储备多元化。因此，更富弹性的人民币汇率机制提高了亚洲减持美元资产的可能性，实际消除了由于美元资产被争相购入以致阻碍美国利率较大幅度上升的人为因素。无疑，此举将给美国资产市场（特别是房地产市场）的利率支撑因素带来压力。结果是依赖资产的美国消费者可能会减少支出。这个过程可能痛苦，但它也许是美国和世界各国解决美国引人触目的外贸与经常账失衡问题的惟一方法。中国的盯住美元政策是全球经济再平衡的一个主要障碍，世界经济对美国不可持续的过度消费的依赖程度已濒临危险的水平。
很多人可能反驳说，人民币升值2．1％对于缩小美中贸易逆差，或安抚无法与低成本中国生产商竞争的美国制造业来讲作用不大。然而中国在加强货币弹性的改革道路上，摸着石头慢慢前进是无可厚非的。大幅度变动有可能使天平倒向一边，带来混乱和更大的冲击——这是目前严重失衡的全球经济时刻面对的风险。它有可能导致美元急促下滑、美国利率飙升、美房地产市场崩溃、美国消费市场急速调整、以及全球性经济衰退。通过谨慎行事，中国把步伐过快并可能触发以美国为中心的全球经济硬着陆的潜在风险减至最低。
该赞扬的，我们就要赞扬（一旦关乎到中国，就总是成了难事）：中国的汇率调整是当前岌岌可危的全球经济的一大喜讯。
（作者史蒂芬·罗奇是摩根士丹利全球经济研究部董事兼首席经济师。该文为刊载于2005年8月1日《时代》杂志亚洲版的一篇评论文章的中文翻译，英文原文标题为“ＧｉｖｅＣｈｉｎａＣｒｅｄｉｔ ”）
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