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--访银华核心价值优选基金拟任基金经理蒋伯龙
国内首只同时通过上证基金通和银行网络募集的银华核心价值优选基金8月1日正式发行。当前的市场环境怎样，基金未来的投资策略如何，就投资者关心的这些问题，记者采访了该基金拟任基金经理蒋伯龙。
估值水平合理
蒋伯龙认为，目前市场的估值水平已经显现出非常好的投资价值。从整个市场估值水平来看，银华公司所关注的重点股票所构成的股票库按照2005年计算的市盈率为10.9倍，2006年为10.2倍，已经与一些新兴市场的整体估值水平相当，而企业的盈利增长在2005年为20.1％，2006年为6.8％，相对于这一增长速度而言，当前的估值水平并不高；尤其是其中业绩增长预期可见性比较强的稳定型公司2005年的市盈率水平为16.1倍，2006年为13.7倍，而2005年、2006年两年的预期业绩增长速度分别为19.1％、17.5％，PEG水平在1.0以下。考虑到这样的一个增速，目前的估值已经显出非常好的投资价值。而如果考虑股权分置的对价因素，现在的估值就更加低了。蒋伯龙还认为，正在推进的股权分置改革是管理层为解决市场遗留问题所做的制度上的突破，从长期来看，将逐步改善证券市场运行的制度环境，有利于上市公司治理结构的改善和公司质量的提升，是长期利好。对于投资者而言，股权分置提升流通股价值的效应明显，按照目前大多数试点公司的对价方案，相当于使估值水平下降了20％--30%，进一步提升了优质公司估值水平的国际竞争力。
衰退通缩言之尚早
蒋伯龙认为，对于宏观经济，从各项领先指标来看，由于全球经济增速放缓、企业盈利预期下降、银行信贷紧张、人民币升值以及贸易摩擦等等原因，中国经济增长的两驾马车--出口与投资可能会面临回落；而消费方面，由于政府对消费的鼓励以及农村低收入群体消费的启动，未来消费有望保持稳定增长，因此下半年经济会处于一个从高位下降的阶段，但是由于经济内在增长动力依然存在，经济的调整的速度会比较缓慢，因而他认为衰退通缩言之尚早。从企业盈利的角度讲，由于总需求增速的放缓以及新产能集中释放引起竞争加剧，工业企业整体利润增幅从去年的39%下降至当前的19.1%左右，利润由资本品行业向上游资源类行业集中，而且这一趋势将可能会在未来一段时间延续。由于经济增长模式以及结构的变化，我国经济中未来的利润增长亮点将在基础设施行业以及与消费相关的制造业或者服务业中产生。在他关注的重点股票中，受宏观经济影响较大的周期类股票占比为40%，盈利占比却有59％，由此可见周期性股票盈利的放缓对整体市场的压力还是比较大。对于利率，他认为，由于央行将CPI看作判断是否加息的重要指标，而CPI连续3个月低于预期，因此目前加息的可能性大大减小。目前物价向上及向下的可能性同时存在，判断紧缩为时尚早。对于此次人民币升值，他认为人民币升值预期将在近期影响中国股票市场的走势。从新加坡、韩国等周边亚洲国家的经验来看，长期的升值过程有利于增加本土资产的吸引力，带来股票市场的同步走高，因此受益于人民币升值的公司将会继续得到资金的青睐。
稳定型公司受青睐
蒋伯龙在上任该基金基金经理之前，在银华一直担任投资管理部估值经理职务。银华核心价值优选基金的投资理念为坚持估值至上，精细研究创造投资价值。即在投资过程中，坚持尽早发掘价值被低估的股票，优中选优，从中精选出具有利润创造力、能增加内在价值的股票进行投资，力求在控制风险的基础上实现基金资产的长期稳定增值。对于具体的市场操作，蒋伯龙认为下半年，整体市场将呈结构化运行的格局，非周期敏感的稳定型公司将会进一步得到投资者的青睐；周期类公司由于业绩向下修正，风险依然没有完全释放，股价将仍然面临压力；而绩差公司被市场遗弃的命运不会出现逆转。因此，在未来投资运作的过程中，他将锁定业绩增长预期可见性比较强的稳定型公司作为本基金的投资对象，采用自下而上的选股策略，选择具备核心竞争力、估值水平具备国际竞争力、市场预期向上驱动的公司。从行业的角度看，他看好交通运输、医药、零售、电信及电信设备制造、食品饮料、银行、旅游、公用事业等行业以及其他行业的优势龙头公司。
作者：记者 凌力
（来源：上海证券报）
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