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中孚实业送股+现金补差承诺+限价出售承诺的方案，引起了较大的反响。该方案的含金量到底有多高，能否充分保护流通股东的利益？我们对此进行了衡量。
一、对价价值
中孚实业方案的对价其实分为两部分，即送股和现金补差。为了计算的简便，我们可
以将中孚实业方案对于所包含的价值这样来表述：不考虑换手等因素的影响，每1股流通股获得0.1股股份和相应现金补差承诺，该现金补差承诺的价值为方案实施股票复牌后20个交易日收盘价的算术平均值与3.66元之间差额的50%(精确到厘，四舍五入)，但每1股不超过0.5元。
通过对方案实施前后流通股股东的实际权益进行分析，假设方案实施后原1股流通股包含的实际价值为B′，方案实施后的股票价格为B，则可以得出以下等式：
B′=B×(1+0.1) + (3.66-B) ×50%×(1+0.1)=2+0.55B
注：(3.66-B) ×50%≤0.5元，即B≥2.66元
如B′=3.49元(公司股票停牌前30个交易日收盘价的均价)，流通股股东的利益就能不受损失；超出部分将是流通股股东因方案实施而额外获得的收益。
根据该等式进行计算，我们可知，随着方案实施后股价的波动，流通股股东获得收益的情况是不一样的：
即，如果方案实施后，股票价格B下降至2.69元，则B′=3.49，即流通股股东处于盈亏平衡点，不会因为方案实施而受到损失；如果方案实施后，股票价格B保持在2.69元之上，则B′〉3.49，流通股股东将由于方案实施获得收益，且与股票价格呈现正函数关系。
二、抗风险性
从以上的分析我们得出，非流通股股东的盈亏平衡点是股价2.69元，也就是说，在此方案的基础上，非流通股股东可以承受股价22.92%的跌幅。
为了更为客观的分析方案的抗风险能力，我们分析了送股模式下股价可以承受的跌幅。根据方案实施前后流通股的股东利益不受到损害的原则，应满足以下等式：
方案实施后流通股数×方案实施后的股价=方案实施前的流通股数×方案实施前的股价
流通股股价可承受的跌幅=(方案实施前的股价-方案实施后的股价)/方案实施前的股价×100
%据此我们测算出，如采用每1股送0.25股的方式，方案实施后流通股股东可接受股价不超过20.06%的跌幅；如采用每1股送0.3股的方式，方案实施后流通股股东可接受股价不超过23.08%的跌幅。因此，从抗风险能力角度看，该方案高于每1股送0.25股的方式。
可见，对于中孚实业这样股价跌破净资产的企业来说，这一方案的对价价值还是比较合理的，抗风险性也较强。在目前股价波动比较大、预期较差的条件下，该方案充分考虑了股价波动的影响，方案中包含的现金补差承诺给流通股东锁定了股价下跌的风险，送股部分则可以在股价上涨时让流通股东享受收益，对流通股东权益的考虑比较充分。（来源：上海证券报）
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