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张立栋／文
人民币小幅升值对企业而言当然是苦乐不均。表现在股市上，那些有可能获得汇兑收益的股票迅速蹿红。比如中国石化、中化国际，还有航空股等等。
有相当乐观的报道称，以进出口贸易为主营业务的中化国际在本次人民币升值中获得
了不错的汇兑收益，所赚得的差值相当于一个小事业部一年的盈利。
如同对航空股而言，人民币对美元升值2％，意味着航空公司的所有外币净负债都减少了2％，从而在账面上获得2％的汇兑收益。据说，南方航空因拥有相当于373亿元人民币的外币净负债而受益最多，其净利润将由此增加约6．3亿元；而海南航空将是收益幅度最大的公司，其EPS（普通股每股收益）将增加0．186元。
尽管有如上的积极影响，但从另一方面来看，我们对汇兑收益大可不必过分乐观。外向型企业产品资金的出进其实相当。人民币升值后，航空公司海外收入在折算成人民币时将受到损失。以东航为例，预测其2005年海外收入约为66亿元，约占总收入的30％。根据时间权重，可以算得其当年净利润将因人民币升值2％而减少4675万元，或EPS下降0．01元，基本上与升值带来的成本节省对冲。
而对一些借有大量美元的上市公司而言，人民币升值虽然会产生直接的汇兑收益，但是国内上市公司从中受益幅度非常有限。从华能国际2004年年报反映的美元借款为1930万美元，国电电力的控股40％的股东其美元借款为1．8亿。对于华能而言，此次升值的影响只有0．02分／EPS，可以忽略不计。对于国电电力而言，美元借款的汇兑收益对EPS的提升作用只有1．38分。
说这些是什么意思呢？
我想说的是，汇率的波动能带来一定的收益，但在多方因素综合影响下，真实的入账并非简单模型显现的那么可观。而且，对企业来说，现在的风险比以往任何时候都要大，因此非常有必要从内外两个方面加强风险管理，保证企业健康发展。
从外部贸易环境而言，要逐步加强汇率风险意识，必须把一部分精力放到对汇率变化的关注上来。随着我国与国际市场联动性越来越强、中国企业的国际影响力越来越大，于是由于汇率、利率、贸易摩擦、大宗原材料国际价格异常变动等因素，很容易给涉外企业的正常经营带来意想不到的影响。
而从内部来讲，企业必须考虑提高我们的产品附加值，进行盈利方式的升级变化。要在技术标准、核心元器件和关键设备上取得突破，争取走到产业链的高端，也只有这样才能寻找到新的利润增长点。
应当认识到，这次汇率制度的改革是一次重大的调整，企业一定要摈弃对财务风险及其管理的传统认识。因为那已不再简单地是金融企业的事。事实上，非金融企业所面临的风险和复杂情况要比金融企业更多，因此管理风险的复杂程度更高。非金融性企业不仅要经营资金，还要经营实物，如设备、原料和产品等，不仅要面对金融市场，还要面对原料和产品市场。
我们知道，由于国际金融市场上利率和汇率的波动，会给企业的借款成本和投资收益带来许多不确定性。企业只能控制和管理风险，而不可能完全回避风险。作为市场的参与者，企业永远不可能去除市场的所有不确定性，所以，企业承担一定的风险就等于保留获取高回报的机会。
风险是回避不了的，而更好地对其进行管理才是所有中国企业必须面对的重大命题。（2G7）
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