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铜价7月月线报收在3520美元，而当月最高价格3548美元则又一次刷新历史高度。
今年铜价震荡扬升并不断创出新高，这一过程的支持力量来源于不断下降的库存，但由于缺乏市场多重因素的整体配合，无法营造出牛市需要的一致性看涨的市场氛围，所以每当价格进入一个新的整数关口时，伴随着的是多空新一轮较量，价格频频震荡。
笔者认为此次铜价上升至3500美元后，价格短期之内将出现一次震荡，而且震荡将伴随一定的波动。
首先，铜价尽管在短期均线良好的支持之下，但是摆动指标已经触及超买区域的顶端，这是一个价格将发生震荡的信号，因此市场上已经积累一定获利能量，而这种能量可能会随时释放以配合指标的修正。
其次，上周伦敦铜库存量增多减少，在前期库存量减少到2.5万吨后，近期库存量又不知不觉增加了2000余吨。尽管这种增加微乎其微，但是令人难以察觉的信号可能暗示价格变化的开始。特别是周末库存出现3000吨的增幅，且现货升水有所下降，抛售现货的力量正在出现。
再次，从基金的持仓行为上看，基金多空部位增加相等，商业性方面头寸几无变动，基金推动价格能量似乎开始衰退。空头部位的增加要么是对多头的保护，要么就是基金出于宏观基本面上的考虑，开始战略性地建立长久的空头部位，但是无论怎么说，在一个现货升水市场中，建立空头的成本与日俱增，因而靠垂直关系的盈利只能以速度取胜且需要一定操作手段。
最后，国内市场开始出现“恐高”症状。从上周四、周五国内期铜的表现来看，近期合约明显走弱。持仓状况反映有主力撤退，这些主力的主要撤退手段是迁仓。买入国内市场远期合约实质回避了近期合约高位的风险。国内市场对于目前价位的恐慌也将对国际市场造成负面影响。
7月21日，人民币升值对铜价似乎没有太多的影响，而7月26日央行声明消除了关于人民币持续小幅升值的市场预期。这个声明有效地打击了短期热钱的流入，但是仅仅靠这一声明，消除投机资本的人民币升值预期还远远不够。目前国内期铜市场的确还有部分投机资本在继续博弈人民币持续性升值，这些资金对于短期价格具有破坏性，这在2004年的走势中已反复出现。
笔者认为此次超级牛市的最终根源是人为的隐匿库存，这种人为市场操纵可能是投资者以前没有见到的，而且隐性库存持有者可能不是单个个体而是一个群体，因此在铜价已上3500美元、离4000美元不过咫尺之遥的时候，任何风吹草动对于多头来说都意味着溃败。
8月3日行权日即将到来，在看涨与看跌期权的持仓量均等的情况下，期权平稳的过渡是不容置疑的，而期权日后，市场还会不会于本月第三个星期三出现挤空活动，是值得关注的，很有可能的一种情况是价格先回落再上扬。
《国际金融报》 (2005年08月01日 第七版)
作者：本报特约作者 其言 发自上海
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