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“公司股票投资价值被市场低估”，自从股权分置改革启动以来，这句话频频出现在上市公司的回购或增持流通股的公告中。A股真的成了“香饽饽”吗？
公告显示，华菱管线拟回购不超过1亿股，预计不超过4.50亿元，回购价格不超过每股4.50元，在2005年一季度每股净资产值基础上溢价13.64％。邯郸钢铁昨日通过回购流通股方案，确定回购数量不高于6000万股，价格不超过5.8元／股，较二季度末的每股净资产溢价
3.5％。银基发展拟斥资7300万元，以不超过每股3.65元的价格，回购2000万股流通股，回购价格上限首次低于每股净资产4.29元。
曾经只想圈钱不管回报的上市公司，如今愿意拿出“真金白银”买A股，在大盘跌近千点附近之时，似乎要与流通股东同甘共苦。这回总算是和国际接轨了。
在成熟股市，股份回购已成为上市公司的常见手段。自1998年至2000年间，加拿大股份回购额从5.01亿美元上升至53亿美元。不过，作为股份回购的“鼻祖”，美国股神巴菲特却对此颇有不满：“现在回购完全成了时兴玩意儿，但经常出于一种未说明的而且在我们看来不光彩的原因：推高或支撑股价。”
巴菲特认为，实行回购的公司，应该符合三个条件：一、可用的现金超过了短期的需要。二、股票被市场上以低于保守计算的内在价值抛售。三、向股东提供评估这种内在价值的足够信息。否则，回购只是希望推动股价上涨的卑鄙手段。
按照巴菲特的方式，回购股份时，不应在交易所公开回购价格，而是盼望股价继续放量大跌，越跌越买，最大限度地提高长期持有者的收益。因此，回购股份，最重要的是买入价要远远低于股票内在价值。
由于政策规定国有股的转让价不得低于每股净资产，市场曾经将A股内在价值，定义为至少不低于每股净资产。可是，在沪综指徘徊千点附近之际，已有超过300家上市公司股价“破净”。当“破净”成为普遍现象时，增持或回购流通股并一定都是理性行为。证监会研究中心主任李青原日前表示，股改完成后，“有些股票成为‘仙股’是市场自然淘汰的结果。”
过高的回购价，只是为了让一批股东更“体面”地退出，而令未来的股东利益受损。典型的例子是，去年9月22日，电广传媒的控股股东按每股7.15元的价格，将其所持有电广传媒75421022股，抵偿欠电广传媒的债务及利息5.39亿余元。昨日，其股价已跌至5.93元，流通股东在这笔买卖中亏大了。
最让人担心的是，所谓的回购或者增持流通股份，不单为了抬高股价，还是为大股东增加在股改方案表决过关时的投票权。像清华同方仅以280万股流通股之差，未能通过股改方案。而吉林敖东通过股改方案，靠的是339万股流通股的微弱优势。如此鲜明的对比，怎能不让流通股东明里暗里增持流通股？
截至7月28日，共计有19家股改试点公司，提出了上市公司回购或是大股东增持流通股的方案，涉及资金超过62亿元。红豆股份、大众公用等公司的高管更是直接从二级市场增持流通股。
无论是回购或增持流通股，对上市公司股价短期走势确实有助涨效应。但是，一旦回购价高过内在价值，此举可能沦为“作秀”，只说不做或者多说少做，为股改方案“拉票”甚至“保票”。
果真如此，一旦股改方案通过流通股东表决关，上市公司股价回归基本面将是必然趋势，最终吃亏的还是小股东。这种耍花枪行为，投资者须谨防。
作者:熊元俊 编辑:
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