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伟星股份(002003)7月25日发布公告，对其6月29日发布的股改方案作出修订，同时创新推出4＋1股改方案。修订后的方案除继续保留对非流通股股东的减持限制外，还体现出两大重大变化：一是大幅提高了非流通股股东向流通股股东支付的对价水平，由原来的流通股股东每10股获付3股改为每10股获付4股。二是公司控股股东伟星集团有限公司做出股份追送的承诺：如果公司2004至2006年度扣除非经常性损益后净利润的年复合增长率低于25%(即按照2004年度扣除非经常性损益后的净利润2，597.12万元为基准计算，2005年度扣除非经常性损
益后的净利润未达到3，246.40万元，或2006年度扣除非经常性损益后的净利润未达到4，058.00万元)，将按现有流通股股份每10股送1股的比例再追加支付对价一次，即追加支付对价共计210万股。
业内专家指出，支付对价的确认很大程度上取决于投资者对公司的基本面、公司未来发展趋势、未来盈利能力的认识。然而，风险因素依然可能使当时的预期无法实现，这将导致投资者可能承受未来的市值损失，单纯的送股并不能有效回避公司基本面恶化给投资者带来损失的风险，而股份追送条款可以使流通股股东在公司经营业绩未达到一定增长幅度时获得再次无偿送股，是公司控股股东对投资者在一定条件下的追加支付流通权对价的一种模式。伟星股份对价水平的提高表明在本次股改过程中流通股股东的话语权得到体现，其对公司的贡献赢得了尊重。目前第二批试点改革的其他9家中小企业的平均对价水平为每10股获付3.7股，按照10送4股推算，伟星股份支付对价超过平均水平8.11%。从送出比例来看，中小企业板其他9家的平均值为14.09%，伟星股份为15.62%。目前看来，股改方案中含有追加支付对价条款只有伟星股份和七匹狼(002029)两家，后者承诺在2005年或2006年度实现扣除非经常性损益后的净利润较上年度增长低于20％时向流通股股东追加每10股送0.5股的对价。相比之下，伟星集团的追加承诺充分表明其管理层对公司经营前景的信心。
纵观修改后的全方案，伟星股份非流通股股东替流通股股东考虑得比较周到。假设2004年至2006年的净利润按25％的复合增长率增长，那么2005年和2006年的每股收益将达到0.41元和0.51元，按7月22日的收盘价计算，全流通后的除权价为5.89元，对应的2005年和2006年市盈率将降至14.37倍和11.55倍。流通股股东可以分享公司业绩增长带来的股价上涨收益。反之如果业绩增长的计划落空，我们的流通股又可以获得追加支付对价，按10送5计算，伟星股份的送出比例将达到19.52%，为整个中小板企业最高，而相对于平均值来讲，高出38.54%。因此对伟星股份流通股股东来讲，无论哪种情况出现都有利可图。
从方案推出到昨天收市的四天时间里，伟星股份涨幅达5.94%，换手率达到26.84%，表明修改后的股改方案赢得了市场的认可。专业人士表示，随着越来越多的类似于伟星以未来几年的高成长性作为承诺的股改方案的推出，投资者的预期会越发有保障，我们的证券市场一定会越来越好。
作者：公司巡礼
（来源：上海证券报）
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