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7月27日，博时基金管理公司发布新一期债券投资策略。博时基金在分析了宏观经济形势以及各种影响因素后认为，在具体投资策略上，鉴于收益率曲线短期端陡峭的原因，在3年期附近进行骑乘策略不失为低风险且相对有效的策略；回购利率持续低企，可以适当放大操作，推行息差交易；在收益率曲线中长端变平的预期下，也可以进行收益率曲线3-7年的变平交易，构建哑铃型组合将优于子弹型组合；在升息预期看淡的情形下，可以适当规避浮息债券的投资。
博时基金分析，从宏观经济形势来看，当前固定资产投资反弹已经不可持续，银行信贷的持续挤压将会对今后的实体经济产生负面影响。
目前工业企业盈利下滑的迹象表明，宏观经济正面临周期见顶的可能。粮食价格的下降以及实体经济萎缩的预期将会带动CPI再次下降，不排除在未来1～2年内通货紧缩的可能。
博时基金认为，受8%资本充足率的监管要求，商业银行将会调整资产风险结构，在缩小风险权重较高的贷款比例的同时，提高债券投资比例。
同时，房地产宏观调控以及超额储备率的下降，都有可能为债市提供额外的资金投入。
博时基金表示，收益率曲线在CPI大幅降低的推动下，有变平的趋势，但短期端的利差水平仍维持在历史较高水平。
随着央行利率市场化的推进，超额准备金利率有进一步下调的空间，因此，收益率曲线短期端的陡峭将维持较长一段时间。
近期，在偏暖的宏观数据、宽松的资金面以及央行下调超额准备金利率等多重因素的作用下，债券市场将保持上行态势。
目前正在公开发售的国内第一只手续费全免的纯债基金———博时稳定价值债券投资基金走入了投资者的视野。博时基金透露，博时稳定价值基金（博时6号）自7月18日首次发行以来，北京、上海、广东、厦门、山东、福建、深圳等省市的销售量连日来不断上升。
联系近期人民币汇率的升值，博时6号拟任基金经理过钧认为，这对于债券基金市场是利好因素。
过钧认为，此次人民币升值，将会降低输入型通胀的压力，对国内宏观经济也将产生一定的紧缩效应，在此基础上，央行加息的动力将进一步降低。为降低人民币升值对宏观经济的负面影响，央行有可能会执行宽松的货币政策即降低利率以作对冲。在此基础上，从中长期来看，人民币升值对债券市场构成利好因素，债券基金具有更好的发展空间。
他同时表示，短期内，不排除债券市场存在回调的可能性；如果短期内债券市场出现回调，对博时6号来说将是一个良好的建仓机会。
《国际金融报》 (2005年07月28日 第七版)
作者：本报记者李峻岭安明静发自北京
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