近日，光大证券行业研究员韩玲完成了一份对天威保变的实地调研报告。韩玲表示，虽然公司没有正式对外宣布对价标准，但10送3.5－4.5的对价比例几成定局。
《每日经济新闻》致电天威保变，公司并未否认这一说法。
证券事务代表王小姐表示，国有大股东非常支持公司股改，目前的最大问题是要得到国资委的批准。公司股改方案基本框架已经完成，正与投资者进行最后的沟通，最快将于下周一公布。从目前反馈情况看，送股的可能性最大，但鉴于吉林敖东的正面影响，也不排除缩股。而无论采取哪种方式，从理论上推断，折算成送股，3.5－4.5的对价区间比较合理。
从非流通股股东方面来看，天威保变的第一大股东———保定天威集团目前的持股比例是63％，全流通后要保持绝对控股地位，大股东的持股应在50％左右。
按这一思路，韩玲认为，如10送3.5，天威集团的持股比例将降为54.73%,非流通股净资产增值129%；如10送4.5，天威集团的持股比例将为52.37%，非流通股净资产增值119%。
从流通股股东方面来看，3.5－4.5的对价区间在已经推出的方案中，特别是主板公司中，属于中偏高水平。并且，从公司基本面来看，天威保变具有较高的成长性，即使最终对价达不到此区间，投资者也有可能从长线投资中获益。
分析人士指出，流通股东评判方案的好坏，不能仅以对价的多少为标准。如果公司市价原本就高于其合理估值，即使对价很优厚，短期内出现暴涨行情，一旦对价得以实施，股价也会加速下跌，促使股价向内在价值靠拢。
韩玲表示，今年一季度，在原材料涨价的情况下，公司净利润仍然取得了32％的增长；而下半年产品价格将有较大涨幅，毛利率将进一步提高；2005年4季度以后，变压器业务利润率会逐渐恢复过去水平。
而公司另一业绩增长点—————太阳能电池业务也取得了很大进展。扩产所需设备陆续到厂，原料供应问题得以解决，预计公司2005年太阳能业务的净利润为8000万元左右。
韩玲预计，天威保变2005年、2006年的每股收益分别为0.28元、0.68元，动态市盈率为29倍、11倍，有长线投资价值。作者：蔚霆 每日经济新闻
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