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本报记者 姜业庆
6月6日，紫江企业（600210）独立董事公开征集投票权进行了第三次催告。同日，公司副董事长、总经理郭峰在紫江企业股权分置改革网上路演暨持续交流会上称，由于公司股本结构的原因，流通股比例较高，非流通股持股比例较低，对于10支付3的方案，非流通股股东要拿出手中所持股票的21．3％来作为对价进行支付，经过和非流通股股东的沟通，非流
通股股东多次表示这个比例是其承受的底线。
中国经济时报也就此方案采访了市场各方认识，发现就目前几家试点企业的改革方案来说，紫江企业的非流通股东向流通股东每10股支付3股的对价支付方案，是目前最有利于流通股股东的方案。市场分析人士认为，在随后将举行的流通股股东分类表决上，该方案通过的可能性非常大。紫江企业董事长李彧表示，个人感觉大多数股东是赞成紫江企业的股权分置改革方案的。
1999年上市的紫江企业主要生产ＰＥＴ瓶及瓶坯等容器包装、各种瓶盖、标签、涂装材料和其他新型包装材料，销售自产产品，从事实业投资。紫江企业大股东对企业的和长远发展信心来自于其对所在行业的前景判断和自身在行业中所处的地位。ＰＥＴ瓶行业由于中国软饮料行业的发展以及可口可乐百事可乐这“两乐”公司在中国从一线城市向二三线城市扩展的策略转变下，进入了一个快速的发展时期，市场预计2005、2006年该行业仍将保证20％的高增长水平。
而ＰＥＴ瓶行业的市场高壁垒特征如资本壁垒、销售网络壁垒和市场先入优势，保证了紫江集团这个行业寡头最大地享受行业高成长所带来的利润。紫江全流通的保荐机构国信证券表示，由于饮料行业在中国市场的发展潜力巨大，紫江作为国内包装行业巨头，在未来预计有更快的发展。据海通证券研究所分析认为，公司2005年每股收益大约在0．16元，而目前公司每股净值产为1．9元，流通股价格为3元左右，公司目前本身就非常有实际投资价值。
紫江企业此次所实行的股权分置改革试点方案，更加突出了该公司的投资价值。根据对价原则计算，紫江企业非流通股东需向流通股东每10股支付2．41股，方案实施后的理论市场价格为2．26元／股。紫江企业相关负责人介绍，试点方案本着流通股东持有股份的市场价值不减少又对流通股东进行了更大的利益倾斜，每10股多付了0．59股也即10股支付3股。
国信证券基础化工行业分析师邱伟认为，“我们按照对价支付原则估计紫江企业的合理补偿区间在每10股支付1．3－2．5股之间，而今的方案确实相当程度上显示了非流通股东对流通股东利益的让步，使得该方案对流通股东更为有利”。
邱伟称，他们根据相对估值和绝对估值等方法测算，紫江企业在股改方案实行之前的合理价格区间应为2．50－2．90元／股之间。而按照其流通股东每10股获支付3股的方案计算，合理的股价范围应为3．25－3．77元／股之间，补偿方案对流通股股东的价值提升非常明显。
此外，值得注意的是紫江企业的大股东紫江集团及其关联公司承诺，所持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，在12个月内不上市交易或者转让；在上述承诺期满后，通过上海证券交易所挂牌交易出售股份数量占紫江企业股份总数的比例在12个月内不超过4％，在36个月内不超过10％；且只有当二级市场股票价格不低于2005年4月29日前30个交易日收盘价平均价格2．80元的110％（即二级市场价格不低于3．08元）时，才可以通过上海证券交易所挂牌交易出售紫江企业股票。这也大大保障了流通股东的权益。
某机构投资者认为，从双方利益的角度来看，通过目前这个已经比较合理的方案将是流通股东和非流通股东的双赢选择，而且从长远来说，只有让试点方案有突破才能有利于导致中国股市多年持续低迷的股权分置问题的解决。
尽管如此，部分分析人士认为，由于目前几家试点方案中部分方案缺失公正，或者部分人希望得到更高的利益补偿驱动，即使紫江企业这种相对有利的补偿方案件，在其6月7日－6月13日的股东网络投票中，也并不一定能获得通过。
也有市场人士认为，流通股东情绪化导致不根据实际情况进行投票的行为最终将牵累到自身利益。因为现有方案一旦遭否决之后，至少需要半年之后才能重提股改方案的时间拖延不说外，长期的股权分置不利于公司利益发展和新方案是否能比现有方案更优越都值得怀疑，而更直接的是，由于作为试点公司的预期，目前股价已经脱离原有合理区间并提前融入了补偿方案合理预期的价格，而一旦方案否决股价将立即下跌并直接影响其自身利益。
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